Pendle تطلق Boros: ابتكار تداول معدل التمويل داخل السلسلة للعقود الآجلة الدائمة
تقوم Pendle بتوسيع نطاق أعمالها لتشمل سوق المشتقات بقيمة تريليون دولار. في 6 أغسطس 2025، أطلقت Pendle منتجها الجديد Boros، الذي حقق لأول مرة توكنيّة وتمويل العقود الآجلة الدائمة داخل السلسلة، مما يمثل تحولًا استراتيجيًا رئيسيًا للبروتوكول من "منصة إدارة العوائد" إلى "البنية التحتية لمعدلات DeFi".
على مدار العام الماضي، شهدت Pendle نموًا متفجرًا، حيث تجاوز إجمالي القيمة المقفلة (TVL) عشرة مليارات دولار. لم يعد البروتوكول مقصورًا على تقسيم العائدات الحالية، بل يسعى إلى بناء منحنى عائدات كامل داخل السلسلة. وأشار المحللون في الصناعة إلى أن Pendle أصبحت بنية تحتية لمعدلات الفائدة في مجال DeFi. إن إطلاق Boros هو خطوة رئيسية نحو تحقيق هذا الهدف العظيم.
!
آلية بوروس الأساسية: سوق "المشتقات ذات الفائدة" لمعدل التمويل
بندل قامت ببناء منصة جديدة على شبكة Arbitrum تُسمى بوروس، حيث تتمثل الوظيفة الأساسية لها في تحويل معدل التمويل المتقلب عاليًا في العقود الآجلة الدائمة إلى أدوات رمزية قابلة للتداول - وحدات العائد (Yield Units, YUs). كل وحدة YU تمثل وحدة واحدة من الأصول المرهونة ( مثل BTC/ETH) في حقوق العائد لفترة زمنية معينة. آلية بوروس تستند إلى YT(Yield Token) في Pendle V2 التي تمثل حقوق العائد المستقبلية، وتعمل بشكل مشابه للمشتقات المالية التقليدية.
أنشأت Boros سوقًا لتبادل معدل التمويل العائم والثابت، حيث يمكن للمستخدمين تحوط المخاطر أو المراهنة على ارتفاع أو انخفاض معدل التمويل حسب الحاجة. للمستخدمين الذين لديهم احتياجات تحوط مخاطر، تقدم Boros أدوات فعالة داخل السلسلة. في سوق العقود الآجلة الدائمة، يمكن للمستخدمين الذين يواجهون مخاطر معدل التمويل بسبب تنفيذ استراتيجيات التحكيم بين العقود الآجلة الفورية والعقود الآجلة الدائمة أو استراتيجيات محايدة دلتا، تعويض مكشوفاتهم في معدل التمويل في البورصة من خلال دفع معدل ثابت على Boros والحصول على معدل عائم، مما يسمح لهم بكسب الأرباح أو قفل أقصى تكلفة احتفاظ.
في الوقت نفسه، أنشأت Boros أنواع جديدة من التداول للمتداولين. يمكن للمستخدمين تقييم اتجاه معدل التمويل المستقبلي، من خلال شراء YU للمراهنة على ارتفاعه أو بيع YU للمراهنة على انخفاضه، وجني الأرباح من تقلبات معدل التمويل. من الجدير بالذكر أن تقلب معدل التمويل للعقود الآجلة الدائمة أعلى بكثير من تقلب سعرها على مدى نفس الفترة.
نظرًا لأن إدارة المخاطر هي الأولوية الأساسية في المرحلة الأولية، اتبعت Boros استراتيجية حذرة لإدارة المخاطر، حيث الحد الأقصى لمراكز الفائدة المفتوحة (Open Interest, OI) هو 20 مليون دولار بالقيمة الاسمية، ويتم التحكم في نسبة الرفع المالي عند 1.4x.
!
حل نقاط الألم في السوق: إدخال الاستقرار والكفاءة في DeFi
في سوق العملات المشفرة، يتجاوز حجم تداول المشتقات بكثير حجم تداول السلع الفورية. العقود الآجلة الدائمة هي النوع الرئيسي من تداول، حيث يبلغ الحجم اليومي للتداول حوالي تريليون دولار. بالنظر إلى هيكل سوق المشتقات المالية التقليدية، يحتل سوق مقايضة الفائدة الحصة الأكبر من حجم التداول. تعتبر العقود الآجلة الدائمة حجر الأساس لمشتقات الأصول المشفرة، وقد يصبح سوق مشتقات معدل التمويل المرتبط بها أحد أكبر الأسواق الناشئة المحتملة في نظام DeFi البيئي.
ومع ذلك، فإن التقلب العالي لمعدل التمويل وغياب أدوات التحوط الفعالة داخل السلسلة كانت دائمًا نقاط ضعف في سوق المشتقات المالية في DeFi، حيث زادت من تعرض المستخدمين للمخاطر، كما حدت من دخول رأس المال الجديد واستقرار استراتيجيات DeFi.
ظهور بوروس مهم بشكل خاص بالنسبة لبروتوكولات دلتا-نيوترال. عادةً ما تعتمد هذه البروتوكولات على معدل التمويل للحفاظ على العوائد، وهناك طلب قوي على العوائد المستقرة والتحوط من المخاطر. لنأخذ بروتوكولًا معروفًا كمثال، حيث يمتلك أكثر من 10 مليار دولار أمريكي من القيمة الإجمالية المقفلة (TVL)، والعملة المستقرة التي يصدرها مدعومة بأصول متقلبة مثل BTC وETH وLST. لتحقيق شروط دلتا-نيوترال، سيستخدم هذا البروتوكول الضمانات كموضع فوري، ويفتح مركزًا قصيرًا في العقود الآجلة الدائمة في البورصة للتحوط من تقلبات الأسعار.
على الرغم من أن مراكز البروتوكول تحتفظ بحالة دلتا محايدة، إلا أنه لا يزال يتعين تحمل معدل التمويل الذي تفرضه البورصة، وهو أحد مصادر إيراداتها. عندما يكون معدل التمويل إيجابيًا ( OI الطويلة > OI القصيرة )، حيث يدفع الطرف الطويل للطرف القصير معدل التمويل، سيحقق البروتوكول ربحًا؛ ومع ذلك، عندما يكون معدل التمويل سالبًا ( OI القصيرة > OI الطويلة )، سيتكبد البروتوكول خسائر. في هذه الحالة، يمكن أن يعمل Boros ك"مخمد" رئيسي، helping to mitigate the risks associated with negative funding rates and smoothing the profit curve.
أكد فريق Pendle أن حجم التداول اليومي في سوق العقود الآجلة الدائمة يبلغ آلاف المليارات من الدولارات، ولكنه لم يكن هناك أبداً طريقة قابلة للتوسع وغير مصرح بها داخل السلسلة للتحوط أو تداول معدل التمويل. ستغير Boros هذا الوضع. هذه البنية التحتية الإضافية قد تجذب أيضًا المزيد من الأموال الإضافية إلى السوق.
!
القيمة المقترحة: تعزيز الفوز المشترك في النظام البيئي
عند إصدار Boros، ارتفع سعر رمز PENDLE بأكثر من 40% خلال أسبوع، ليقترب من 6 دولارات. هذه الزيادة القوية تؤكد أيضًا اعتراف السوق بإمكاناته.
ستعزز Boros قدرة PENDLE على التقاط القيمة، حيث سيتم توزيع 80% من الرسوم الناتجة عن البروتوكول على حاملي vePENDLE، مما يعزز من مكانة vePENDLE كنموذج رئيسي لالتقاط القيمة في النظام البيئي. ستؤدي الرسوم المتراكمة من Boros إلى vePENDLE إلى تشكيل حلقة تغذية راجعة إيجابية قوية. يمكن أن يؤدي زيادة استخدام Boros إلى جلب المزيد من الرسوم إلى vePENDLE، مما يعزز بدوره من المزيد من إغلاق PENDLE، ويعزز التأثير التحفيزي بشكل أكبر.
أطلقت Boros بركة تمويل مخصصة لمزودي السيولة (LP)، حيث يمكن لمزودي السيولة كسب العوائد من خلال توفير السيولة لسوق معدل التمويل المتبادل. تشمل مصادر العوائد التحفيزات من رموز PENDLE، ورسوم التداول، والتغيرات المواتية في العائد السنوي الضمني.
!
آفاق المستقبل: بناء طبقة العائدات للتمويل داخل السلسلة
بدأ بوروس بتقديم سوق معدل التمويل لعقود البيتكوين والإيثريوم الآجلة الدائمة على منصة تداول رئيسية فقط في البداية، ويخطط في المستقبل لتوسيع نطاقه ليشمل المزيد من منصات العقود الآجلة الدائمة الرئيسية والأصول ذات السيولة العالية ( مثل SOL وBNB ). وقد صرح بعض صناع السوق المعروفين أنهم يعملون على توفير السيولة لبوروس.
من حيث المبدأ، يمكن دمج Boros داخل السلسلة بأكملها ليصبح وحدة سعر الفائدة الأساسية، مما يعني أنه ليس مجرد تطبيق لامركزي مستقل، بل هو "قطع ليغو" ذات قابلية تجميع عالية يمكن استدعاؤها بسلاسة بواسطة بروتوكولات أخرى.
في نفس الوقت، يتمتع تصميم البنية التحتية الأساسية لـ Boros بقابلية توسع عالية، مما يفتح الأمل في فتح المزيد من أنواع مصادر العائد المتغيرة. بالإضافة إلى العائد داخل بروتوكولات DeFi، يمكن أيضًا دمج: 1) منتجات العائد المالية المركزية، مثل المنتجات المهيكلة في البورصات المركزية؛ 2) أدوات العائد المالية التقليدية: مثل الأسهم، والسندات الحكومية، وسوق المال، ومعدلات الرهن العقاري؛ 3) الأصول الحقيقية: بما في ذلك الائتمان المرمز والديون الخاصة.
تجعل Boros معظم أشكال تدفقات العائدات أدوات مالية قابلة للتداول وضمانات، مما يدفع DeFi نحو سوق أسعار الفائدة داخل السلسلة الأكثر اكتمالاً، ويزيد من كفاءة رأس المال، ويمهد الطريق لاستراتيجيات رفع الرافعة المالية القابلة للتحكم في المخاطر. على المدى الطويل، يمكن أن تتطور Boros ليس فقط كطبقة عائدات في DeFi، ولكن أيضًا كطبقة عائدات في نظام مالي مُرقم أوسع. عندما تكون DeFi قادرة على نسخ السوق الأكثر مركزية في التمويل التقليدي، ستأتي النقلة الحقيقية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
Pendle أطلقت Boros: أول صفقة داخل السلسلة لمعدل التمويل للعقود الآجلة الدائمة
Pendle تطلق Boros: ابتكار تداول معدل التمويل داخل السلسلة للعقود الآجلة الدائمة
تقوم Pendle بتوسيع نطاق أعمالها لتشمل سوق المشتقات بقيمة تريليون دولار. في 6 أغسطس 2025، أطلقت Pendle منتجها الجديد Boros، الذي حقق لأول مرة توكنيّة وتمويل العقود الآجلة الدائمة داخل السلسلة، مما يمثل تحولًا استراتيجيًا رئيسيًا للبروتوكول من "منصة إدارة العوائد" إلى "البنية التحتية لمعدلات DeFi".
على مدار العام الماضي، شهدت Pendle نموًا متفجرًا، حيث تجاوز إجمالي القيمة المقفلة (TVL) عشرة مليارات دولار. لم يعد البروتوكول مقصورًا على تقسيم العائدات الحالية، بل يسعى إلى بناء منحنى عائدات كامل داخل السلسلة. وأشار المحللون في الصناعة إلى أن Pendle أصبحت بنية تحتية لمعدلات الفائدة في مجال DeFi. إن إطلاق Boros هو خطوة رئيسية نحو تحقيق هذا الهدف العظيم.
!
آلية بوروس الأساسية: سوق "المشتقات ذات الفائدة" لمعدل التمويل
بندل قامت ببناء منصة جديدة على شبكة Arbitrum تُسمى بوروس، حيث تتمثل الوظيفة الأساسية لها في تحويل معدل التمويل المتقلب عاليًا في العقود الآجلة الدائمة إلى أدوات رمزية قابلة للتداول - وحدات العائد (Yield Units, YUs). كل وحدة YU تمثل وحدة واحدة من الأصول المرهونة ( مثل BTC/ETH) في حقوق العائد لفترة زمنية معينة. آلية بوروس تستند إلى YT(Yield Token) في Pendle V2 التي تمثل حقوق العائد المستقبلية، وتعمل بشكل مشابه للمشتقات المالية التقليدية.
أنشأت Boros سوقًا لتبادل معدل التمويل العائم والثابت، حيث يمكن للمستخدمين تحوط المخاطر أو المراهنة على ارتفاع أو انخفاض معدل التمويل حسب الحاجة. للمستخدمين الذين لديهم احتياجات تحوط مخاطر، تقدم Boros أدوات فعالة داخل السلسلة. في سوق العقود الآجلة الدائمة، يمكن للمستخدمين الذين يواجهون مخاطر معدل التمويل بسبب تنفيذ استراتيجيات التحكيم بين العقود الآجلة الفورية والعقود الآجلة الدائمة أو استراتيجيات محايدة دلتا، تعويض مكشوفاتهم في معدل التمويل في البورصة من خلال دفع معدل ثابت على Boros والحصول على معدل عائم، مما يسمح لهم بكسب الأرباح أو قفل أقصى تكلفة احتفاظ.
في الوقت نفسه، أنشأت Boros أنواع جديدة من التداول للمتداولين. يمكن للمستخدمين تقييم اتجاه معدل التمويل المستقبلي، من خلال شراء YU للمراهنة على ارتفاعه أو بيع YU للمراهنة على انخفاضه، وجني الأرباح من تقلبات معدل التمويل. من الجدير بالذكر أن تقلب معدل التمويل للعقود الآجلة الدائمة أعلى بكثير من تقلب سعرها على مدى نفس الفترة.
نظرًا لأن إدارة المخاطر هي الأولوية الأساسية في المرحلة الأولية، اتبعت Boros استراتيجية حذرة لإدارة المخاطر، حيث الحد الأقصى لمراكز الفائدة المفتوحة (Open Interest, OI) هو 20 مليون دولار بالقيمة الاسمية، ويتم التحكم في نسبة الرفع المالي عند 1.4x.
!
حل نقاط الألم في السوق: إدخال الاستقرار والكفاءة في DeFi
في سوق العملات المشفرة، يتجاوز حجم تداول المشتقات بكثير حجم تداول السلع الفورية. العقود الآجلة الدائمة هي النوع الرئيسي من تداول، حيث يبلغ الحجم اليومي للتداول حوالي تريليون دولار. بالنظر إلى هيكل سوق المشتقات المالية التقليدية، يحتل سوق مقايضة الفائدة الحصة الأكبر من حجم التداول. تعتبر العقود الآجلة الدائمة حجر الأساس لمشتقات الأصول المشفرة، وقد يصبح سوق مشتقات معدل التمويل المرتبط بها أحد أكبر الأسواق الناشئة المحتملة في نظام DeFi البيئي.
ومع ذلك، فإن التقلب العالي لمعدل التمويل وغياب أدوات التحوط الفعالة داخل السلسلة كانت دائمًا نقاط ضعف في سوق المشتقات المالية في DeFi، حيث زادت من تعرض المستخدمين للمخاطر، كما حدت من دخول رأس المال الجديد واستقرار استراتيجيات DeFi.
ظهور بوروس مهم بشكل خاص بالنسبة لبروتوكولات دلتا-نيوترال. عادةً ما تعتمد هذه البروتوكولات على معدل التمويل للحفاظ على العوائد، وهناك طلب قوي على العوائد المستقرة والتحوط من المخاطر. لنأخذ بروتوكولًا معروفًا كمثال، حيث يمتلك أكثر من 10 مليار دولار أمريكي من القيمة الإجمالية المقفلة (TVL)، والعملة المستقرة التي يصدرها مدعومة بأصول متقلبة مثل BTC وETH وLST. لتحقيق شروط دلتا-نيوترال، سيستخدم هذا البروتوكول الضمانات كموضع فوري، ويفتح مركزًا قصيرًا في العقود الآجلة الدائمة في البورصة للتحوط من تقلبات الأسعار.
على الرغم من أن مراكز البروتوكول تحتفظ بحالة دلتا محايدة، إلا أنه لا يزال يتعين تحمل معدل التمويل الذي تفرضه البورصة، وهو أحد مصادر إيراداتها. عندما يكون معدل التمويل إيجابيًا ( OI الطويلة > OI القصيرة )، حيث يدفع الطرف الطويل للطرف القصير معدل التمويل، سيحقق البروتوكول ربحًا؛ ومع ذلك، عندما يكون معدل التمويل سالبًا ( OI القصيرة > OI الطويلة )، سيتكبد البروتوكول خسائر. في هذه الحالة، يمكن أن يعمل Boros ك"مخمد" رئيسي، helping to mitigate the risks associated with negative funding rates and smoothing the profit curve.
أكد فريق Pendle أن حجم التداول اليومي في سوق العقود الآجلة الدائمة يبلغ آلاف المليارات من الدولارات، ولكنه لم يكن هناك أبداً طريقة قابلة للتوسع وغير مصرح بها داخل السلسلة للتحوط أو تداول معدل التمويل. ستغير Boros هذا الوضع. هذه البنية التحتية الإضافية قد تجذب أيضًا المزيد من الأموال الإضافية إلى السوق.
!
القيمة المقترحة: تعزيز الفوز المشترك في النظام البيئي
عند إصدار Boros، ارتفع سعر رمز PENDLE بأكثر من 40% خلال أسبوع، ليقترب من 6 دولارات. هذه الزيادة القوية تؤكد أيضًا اعتراف السوق بإمكاناته.
ستعزز Boros قدرة PENDLE على التقاط القيمة، حيث سيتم توزيع 80% من الرسوم الناتجة عن البروتوكول على حاملي vePENDLE، مما يعزز من مكانة vePENDLE كنموذج رئيسي لالتقاط القيمة في النظام البيئي. ستؤدي الرسوم المتراكمة من Boros إلى vePENDLE إلى تشكيل حلقة تغذية راجعة إيجابية قوية. يمكن أن يؤدي زيادة استخدام Boros إلى جلب المزيد من الرسوم إلى vePENDLE، مما يعزز بدوره من المزيد من إغلاق PENDLE، ويعزز التأثير التحفيزي بشكل أكبر.
أطلقت Boros بركة تمويل مخصصة لمزودي السيولة (LP)، حيث يمكن لمزودي السيولة كسب العوائد من خلال توفير السيولة لسوق معدل التمويل المتبادل. تشمل مصادر العوائد التحفيزات من رموز PENDLE، ورسوم التداول، والتغيرات المواتية في العائد السنوي الضمني.
!
آفاق المستقبل: بناء طبقة العائدات للتمويل داخل السلسلة
بدأ بوروس بتقديم سوق معدل التمويل لعقود البيتكوين والإيثريوم الآجلة الدائمة على منصة تداول رئيسية فقط في البداية، ويخطط في المستقبل لتوسيع نطاقه ليشمل المزيد من منصات العقود الآجلة الدائمة الرئيسية والأصول ذات السيولة العالية ( مثل SOL وBNB ). وقد صرح بعض صناع السوق المعروفين أنهم يعملون على توفير السيولة لبوروس.
من حيث المبدأ، يمكن دمج Boros داخل السلسلة بأكملها ليصبح وحدة سعر الفائدة الأساسية، مما يعني أنه ليس مجرد تطبيق لامركزي مستقل، بل هو "قطع ليغو" ذات قابلية تجميع عالية يمكن استدعاؤها بسلاسة بواسطة بروتوكولات أخرى.
في نفس الوقت، يتمتع تصميم البنية التحتية الأساسية لـ Boros بقابلية توسع عالية، مما يفتح الأمل في فتح المزيد من أنواع مصادر العائد المتغيرة. بالإضافة إلى العائد داخل بروتوكولات DeFi، يمكن أيضًا دمج: 1) منتجات العائد المالية المركزية، مثل المنتجات المهيكلة في البورصات المركزية؛ 2) أدوات العائد المالية التقليدية: مثل الأسهم، والسندات الحكومية، وسوق المال، ومعدلات الرهن العقاري؛ 3) الأصول الحقيقية: بما في ذلك الائتمان المرمز والديون الخاصة.
تجعل Boros معظم أشكال تدفقات العائدات أدوات مالية قابلة للتداول وضمانات، مما يدفع DeFi نحو سوق أسعار الفائدة داخل السلسلة الأكثر اكتمالاً، ويزيد من كفاءة رأس المال، ويمهد الطريق لاستراتيجيات رفع الرافعة المالية القابلة للتحكم في المخاطر. على المدى الطويل، يمكن أن تتطور Boros ليس فقط كطبقة عائدات في DeFi، ولكن أيضًا كطبقة عائدات في نظام مالي مُرقم أوسع. عندما تكون DeFi قادرة على نسخ السوق الأكثر مركزية في التمويل التقليدي، ستأتي النقلة الحقيقية.
!