منصة ترميز الأصول: من الفكرة إلى التنفيذ

المقدمة

مؤخراً، أثار RWA (ترميز الأصول في العالم الحقيقي) اهتماماً واسعاً في مجال Web3، حيث أصبحت الأسهم المرمزة (Tokenized Stocks) واحدة من الاتجاهات الأكثر إمكانية للتطبيق بسبب أصولها الأساسية الناضجة، والحد الأدنى النسبي من تعقيد التقنية، ومسارات التنظيم المتزايدة الوضوح.

ومع ذلك، لا يزال لدى الكثيرين سوء فهم لكلمة "أسهم"، حيث يعتقدون أنها تتعلق بالضرورة بقوانين الأوراق المالية ومتطلبات تنظيمية صارمة. في الواقع، هناك مشاريع نجحت في إيجاد توازن بين الامتثال والسوق، مما قلل من الضغط التنظيمي وتمكن من الوصول إلى سوق المستثمرين الأفراد. تشمل الأمثلة النموذجية منصة روبنهود الشهيرة للأوراق المالية للأفراد في الولايات المتحدة، بالإضافة إلى xStocks التي تقدم تداول رموز الأسهم في مناطق معينة.

سيركز هذا المقال على مسألة رئيسية: كيف يمكن إنشاء منصة لتوكن الأسهم تسمح بمشاركة الأفراد مع التحكم في مخاطر الامتثال؟

تحليل وضعيتين

نمط 1: تحويل تداول الأوراق المالية للأفراد إلى منتج

جذبت منصة أمريكية لتداول الأوراق المالية للأفراد عددًا كبيرًا من المستخدمين بفضل واجهتها البسيطة وعمولات صفرية وخصائص منخفضة العتبة. تحتفظ المنصة بالتراخيص ذات الصلة من خلال الشركات التابعة لها، وتخضع لرقابة هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) والرابطة الوطنية لتجار الأوراق المالية (FINRA). ومع ذلك، فإن خدماتها تقتصر فقط على السوق الأمريكية، وذلك بشكل أساسي لتجنب مواجهة متطلبات معقدة للحصول على تراخيص وتسجيلات بيع الأوراق المالية في المناطق الأخرى.

نمط 2: رسم خرائط الأصول + بيان غير الأوراق المالية

某 المنصة ابتكرت بشكل مبتكر ربط أسعار الأسهم بـعملة وتقديم خدمات التداول. تشمل الخصائص الأساسية ما يلي:

1. عملة مع الأسهم 1:1 متماثلة، وتحتفظ بها فعليًا جهة ثالثة.
2. لا تأتي العملة مع حقوق التصويت أو حقوق الأرباح أو حقوق الحوكمة، ولا تسوق المنصة لها على أنها "أوراق مالية".
3. استخدام طريقة "إعادة استثمار تلقائي" لمعالجة الأرباح.
4. يتعين على المستخدمين إكمال KYC الأساسي، ولكن يتم تقييد وصول المستخدمين من المناطق ذات التنظيم العالي.

تم تسجيل كيان الإصدار الخاص بالمنصة في منطقة offshore محددة، متجنبًا عمدًا تطبيق القوانين في بعض الدول، وقد تم تحديد المناطق المحظورة للخدمات بوضوح.

الفرق الجوهري بين النمطين والدروس المستفادة

تمثل هاتان الطريقتان "تشغيل الأوراق المالية ضمن إطار تنظيمي" و"تجنب تنظيم الأوراق المالية من خلال تصميم الهيكل" أفكارًا مختلفة. لا يتعين على رواد الأعمال الاختيار بين هذا أو ذاك، بل يجب عليهم التعلم كيفية إنشاء منصة يمكن أن تكون متاحة للنشر والنمو، دون التعرض للمخاطر، من خلال الهياكل القانونية، والمسارات التقنية، والعزل الامتثالي.

نقاط تنفيذ منصة ترميز الأصول للأسهم

لبناء منصة لترميز الأصول للأسهم، يجب تصميم توزيع الأدوار التالية:

1. المنصة مسؤولة عن رسم الأسعار، وإصدار العملة، والتفاعل مع المستخدمين.
2. يتحمل الشريك مسؤولية الاحتفاظ بالمراكز والتقارير وعزل المخاطر.
3. يربط الطرفان من خلال آلية الاتفاق والمزامنة المعلوماتية، لكن المسؤوليات التنظيمية مفصولة بوضوح.

الشركاء والاتفاقيات الضرورية

يتطلب تشغيل منصة ترميز الأصول الناجحة التعاون مع عدة جهات:

1. تشمل الشركاء الوسطاء المرخصين، ومقدمي تقنيات البلوكشين، ومستشاري القانون، ومزودي خدمات KYC/AML، وجهات تدقيق العقود الذكية.

2. تشمل البروتوكولات الضرورية مستند إصدار العملة، وإشعار الإفصاح القانوني، واتفاقية خدمات حراسة الأصول، واتفاقية مستخدم المنصة، واتفاقية تكامل خدمات الامتثال، وغيرها.

نقاط رئيسية يجب الانتباه إليها

لتجنب مخاطر التنظيم، يجب الانتباه إلى النقاط التالية:

1. لا ينبغي أن يمنح الرمز أي وعود بالعائدات أو حقوق الحوكمة أو حقوق المطالبة.
2. تقييد وصول المستخدمين من المناطق الحساسة ذات الرقابة العالية.
3. استخدم مصطلحات مرتبطة بالأوراق المالية التقليدية بحذر.
4. تنفيذ رقابة صارمة على التقنية والبروتوكولات.
5. إعداد مستندات قانونية شاملة وسجلات الامتثال.

الخاتمة

ترميز الأصول الأسهم هو مجال مليء بالفرص ولكنه يحتاج إلى تصميم دقيق. يكمن مفتاح النجاح في العثور على النقطة المناسبة للتطبيق، وتصميم هيكل واضح، وتحديد المعنى التمثيلي للعملة، وتجنب انتهاك الحدود مع المستخدمين والأسواق والقوانين. في الوقت الحالي، لا يزال هناك مجال كبير للتطور في هذا السوق، وهو الوقت المناسب للدخول بالنسبة لرواد الأعمال ذوي الرؤية.