Грейская демпинг, цена монет под давлением, когда снова начнется большой памп?

[TL;DR]

С момента одобрения SEC 11 биткоин-ETF с начала января, GBTC от Grayscale столкнулся с большим демпингом, что создало большую продажную давление и цена биткойна приносит удар.

Постоянная продажа от Grayscale связана с их относительно высокой комиссией за управление и текущей ситуацией, когда держатели должны получить доступ к своим средствам.

Продажа серого и банкротства проектов оказали давление на цены монет в последнее время, и в ближайшие несколько месяцев ожидается определенное давление. Однако благодаря долгосрочному притоку средств в ETF, четвертому сокращению и снижению процентных ставок Федеральной резервной системы США, долгосрочные перспективы остаются положительными, что является общепризнанным на рынке.

Введение

После запуска ETF на физический биткойн криптовалютный рынок временно застрял в замешательстве коррекции. На прошлой неделе, когда цена BTC упала ниже уровня в 40 000 долларов, что является психологическим барьером для большинства инвесторов, GBTC в этот же день превысил отток средств в размере более 6,4 миллиарда долларов.

Инвесторы, хотя и в основном оптимистично смотрят на долгосрочные тренды рынка, все же осторожны в отношении текущего краткосрочного тренда. Продажи институтов по-прежнему будут важным показателем направления цен на ближайшее время. В данной статье будет проведен подробный анализ этого для читателей.

Под давлением продаж GBTC от Grayscale курс биткойна снижается
С момента одобрения 11 фондовых биткойн-ETF SEC в начале января, GBTC от Grayscale столкнулся с большим объемом продаж, что повлияло на цену биткойна.
Согласно данным Gate.io, с начала года цена биткойна снизилась с почти 49 000 долларов до около 38 000 долларов на прошлой неделе.

Рис. 1 Источник: Gate.io

Это, кажется, также подтверждает рыночную точку зрения, что рынок всегда покупает ожидания и продаёт факты. С момента выхода на американский рынок 11 января биткойн-ETF уже привлек 26,74 миллиарда долларов за короткие 11 дней торговли. Однако GBTC от Grayscale показывает плохие результаты, с ежедневным оттоком средств, который продолжается до сих пор.

В первый день торгов объем оттока средств из GBTC составил 0,95 миллиарда долларов, что является минимальным оттоком средств за день. Однако затем ежедневный отток средств из этого биткойн-ETF начал увеличиваться на миллиарды долларов.
22 января отток средств из GBTC превысил 24 000 биткойнов за день, установив тем самым новый рекорд оттока средств за день.

Источник: SoSo Value

В течение 11 дней после листинга Bitcoin ETF большинство продуктов привлекли большое количество капитала, но GBTC от Grayscale продолжает страдать от оттока капитала, что приводит к ожиданиям демпинга на рынке BTC.

23 января цена BTC даже временно упала ниже 40 тысяч долларов. Однако, с уменьшением оттока средств из GBTC с 23 января, цена BTC начала расти. На момент написания статьи цена биткоина удерживается выше 42 тысяч долларов, и его тренд все еще сильнее, чем у Ethereum.

Почему Grayscale постоянно продает? По причине относительно высокой ставки управления и реальной ситуации с реализацией после разблокировки у держателей.

Согласно правилам покупки/продажи этого ETF-продукта, когда инвестор запрашивает погашение или продажу GBTC, Grayscale должна соответствующим образом продать биткоины, чтобы удовлетворить потребности инвесторов в погашении.

Из нижеприведенной диаграммы легко видно, что управленческая комиссия Grayscale составляет 1,5%, что значительно превышает базовый уровень в 0,2% - 0,3% в отрасли, особенно в случае Franklin. Биткоин ETF (EZBC) всего 0.19%, для институциональных инвесторов стоимость в 7 раз ниже, чем у Grayscale, что безусловно обладает значительным привлекательным потенциалом, поэтому продажи инвесторов естественным образом проявляются в постоянных продажах Grayscale.

Источник рис. 3: coinglass

Несмотря на то, что Grayscale заявляет, что текущие тарифы достаточны для обеспечения нормальной работы продукта, новички могут пока только сократить свою долю на рынке путем ведения ценовой войны, поэтому предполагается, что более 80% держателей розничных брокерских счетов, пенсионных счетов и институциональных инвесторов продолжают продавать доли биткоинов Grayscale и переходить к другим более дешевым ETF на рынке.

С другой стороны, активы ликвидации владельцев GBTC, представленные FTX, могут продолжать продаваться после полной ликвидности доверительного фонда GBTC при его преобразовании в ETF. Согласно частным данным, проверенным CoinDesk, и информации, предоставленной двумя осведомленными лицами, основными причинами недавних продаж со стороны Grayscale, вероятно, являются ликвидация банкротств FTX на общую сумму 22 миллионов акций GBTC.

Рис. 4 Источник: SoSo Value

К 22 января 2024 года FTX Institution завершил ликвидацию всех своих 22 миллионов акций GBTC (примерно 20 000 BTC). Помимо FTX, другие банкротные стороны также владеют определенным количеством акций GBTC. Genesis Global, вероятно, владеет 36 миллионами акций (примерно 32 000 BTC), а другая неизвестная сущность владеет примерно 31 миллионом акций (примерно 28 000 BTC).

Следует отметить, что вызовы, с которыми сталкиваются активы для ликвидации, заключаются в том, что процесс продажи может быть не столь длительным, как ожидалось, а скорее будет происходить более быстрым и принудительным образом. В сравнении с этим, другие виды акционеров могут выйти из позиций более долгосрочным образом. После разрешения юридических трудностей возможно быстрое продажа 100% банкротных активов.

灰度抛售何时休? Станет ли рынок бычьим в будущем?

Согласно расчетам учреждения, GBTC, который, как ожидается, будет иметь чистое давление продаж на биткоин, может отточить от 130 000 до 230 000 биткоинов, что по-прежнему является большим давлением продаж по сравнению с текущими запасами GBTC в 487 000 биткоинов.

Источник рис. 5: coinglass

Но помимо ожидаемого увеличения количества демпинга, мы также должны обратить внимание на скорость демпинга, график 2 показывает, что давление ежедневного демпинга постепенно снижается, что является явным позитивным фактором для недавнего роста биткойна.

Кроме того, с точки зрения ликвидности, ФРС оставила ставку без изменений в феврале, но ее ястребиное положение оказало давление на акции и криптовалютный рынок. В условиях низкой вероятности снижения процентной ставки в марте возможность первого снижения ставки в мае постепенно растет, что означает, что рынок все еще должен столкнуться с высокими процентными ставками в течение более чем трех месяцев, и даже если наступит период высоких процентов и мягкости, исторический опыт показывает, что рынок капитала неоднократно демонстрировал негативную тенденцию. Таким образом, остается наблюдать, насколько оптимистично рынок относится к ликвидности.

В целом, продажи Grayscale и банкротных проектов оказали давление на цены монет в последнее время и в определенной степени сдерживали желание периферийных фондов входить в рынок. В ближайшие несколько месяцев все еще будет оказываться некоторое давление. Однако ситуация на рынке начинает становиться яснее, и можно предположить, что с февраля движение денежных средств между различными ETF станет более стабильным. С развитием способов доступа к биткойну с более низкими затратами для инвесторов, капитал будет перетекать в новую область биткойн-ETF.

Если мы переключимся на более крупную перспективу, то долгосрочный поток средств в ETF, четвертое уменьшение, снижение процентных ставок ФРС США и другие факторы накладываются, и долгосрочный рост является консенсусом на рынке.