Penjelasan Rapat Meja Bundar SEC Kripto: Sinyal Utama Perubahan Regulasi AS

Pada Januari 2025, SEC membentuk Tim Tugas Kripto, yang dipimpin oleh komisaris reformis Hester Peirce, yang bertujuan untuk “menetapkan batasan regulasi yang jelas dan membangun kerangka pengungkapan yang wajar” untuk aset kripto. Tindakan ini secara langsung mengatasi titik sakit yang sudah lama ada di industri: selama dekade terakhir, SEC terutama mengandalkan tindakan penegakan hukum daripada pembuatan aturan, membuat pasar “berjuang dengan ketidakpastian hukum dan fragmentasi.”

Ketua Sementara Mark Uyeda dengan tajam mengkritik strategi-strategi masa lalu SEC—“kebijakan burung unta” dan “tembak dulu, tanya kemudian”—selama pertemuan meja bundar pertama pada 21 Maret, dan mengumumkan berakhirnya model “penegakan improvisasi”, beralih menuju pembuatan aturan formal, termasuk mekanisme pengecualian dan ketentuan pelindung. Perubahan ini digambarkan oleh Forbes sebagai “sinyal kunci dari peralihan dari penegakan ke komunikasi.”

Diskusi Meja Bundar Seri: Fokus pada Empat Isu Inti

SEC mengadakan lima pertemuan meja bundar intensif dari Maret hingga Juni, yang membahas tantangan regulasi paling mendesak di industri:

1. Jalur Kepatuhan untuk Platform Perdagangan (11 April): Membahas apakah platform perdagangan terdesentralisasi dapat mematuhi tanpa mengubah arsitektur mereka, secara langsung menangani titik sakit DeFi;
2. Regulasi penitipan baru diterapkan (25 April): Setelah dokumen kontroversial SAB 121 dicabut, standar untuk penyimpanan mandiri dan kustodian yang memenuhi syarat telah dijelaskan.
3. Praktik dan Tantangan Tokenisasi (12 Mei): Debat tentang kelayakan teknis dan adaptabilitas regulasi sekuritas di blockchain;
4. DeFi dan Keseimbangan Inovasi (9 Juni): Meneliti bagaimana keuangan terdesentralisasi kompatibel dengan “semangat Amerika”.

Setiap pertemuan terbuka untuk umum untuk siaran langsung dan mengundang perwakilan industri untuk berpartisipasi dalam diskusi, mencerminkan penerimaan SEC terhadap berbagai suara.

Tokenisasi: Fokus Kontroversial dari Diskusi Meja Bundar

Sesi khusus tokenisasi pada bulan Mei memicu perdebatan sengit. Ketua SEC Paul Atkins membandingkan sekuritas on-chain dengan “transformasi industri musik dari vinyl ke era digital,” berargumen bahwa ini dapat membuka potensi untuk dividen otomatis dan likuiditas yang lebih baik. Namun, Komisioner Caroline Crenshaw mempertanyakan kelayakan praktisnya, menunjuk pada masalah seperti skalabilitas publik yang tidak mencukupi dari blockchain tanpa izin dan kelemahan penyelesaian instan—misalnya, penyelesaian T+0 dapat merusak mekanisme penyelesaian bersih (yang saat ini menghilangkan 98% dari volume perdagangan) dan melemahkan fleksibilitas pembayaran bagi investor ritel.

Kontradiksi yang lebih dalam terletak pada logika regulasi: Haruskah SEC secara aktif mempromosikan teknologi tertentu? Crenshaw memperingatkan bahwa fokus pada blockchain sambil mengabaikan teknologi buku besar terdistribusi lainnya sama dengan “pemerintah memilih pemenang.”

Tekanan Restrukturisasi Lanskap Regulasi Global Memaksa AS untuk Bertindak

Transformasi SEC sebagian dipicu oleh tekanan kompetitif global:

• Sistem MiCA Uni Eropa dan VASP Hong Kong telah menetapkan kerangka kerja yang komprehensif, menarik modal dan bakat dari Amerika Serikat.
• Kanada menyetujui staking-based pertama di dunia Solana ETF, memimpin dalam inovasi produk spot;
• Pasar berkembang seperti Panama mendorong lembaga pemerintah untuk menerima pembayaran enkripsi dan menjelajahi kasus penggunaan tingkat kedaulatan.

Pada saat yang sama, kasus “Undang-Undang Bitcoin” El Salvador yang menghadapi ketidakpastian (dengan hanya 11% dari bisnis terdaftar yang beroperasi) juga memperingatkan bahwa kebijakan perlu selaras dengan realitas pasar. Oleh karena itu, Peirce sangat mendukung adanya “kotak pasir regulasi” yang memungkinkan bursa untuk bereksperimen dengan sekuritas token dalam lingkungan yang terkendali, seimbang antara inovasi dan risiko.

Pandangan Masa Depan: Implementasi Aturan dan Koordinasi Global

Serangkaian diskusi meja bundar SEC, meskipun tidak secara langsung menghasilkan aturan, meletakkan dasar yang krusial untuk pembuatan kebijakan:

1. Sisi penerbitan: Memperbarui formulir S-1 untuk mengecualikan klausul pengungkapan aset kripto yang tidak tipikal yang tidak relevan (seperti kompensasi eksekutif);
2. Sisi perdagangan: Merevisi aturan ATS untuk mendukung “transaksi lindung nilai” antara sekuritas dan non-sekuritas;
3. Sisi kustodi: Merestrukturisasi kerangka “pialang-dealer tujuan khusus” untuk memecahkan kebuntuan dengan hanya dua institusi yang disetujui.

Langkah-langkah ini mencerminkan visi pemerintahan Trump untuk menjadikan Amerika Serikat sebagai ibu kota enkripsi global, tetapi keberhasilan tergantung pada apakah SEC dapat mengubah dialog terbuka dari meja bundar menjadi aturan yang jelas dan dapat ditindaklanjuti, menghindari terjebak kembali dalam perangkap “penegakan-pertama”.

Pembuat kebijakan dan penggiat industri duduk di sekitar meja, dengan lampu yang difokuskan pada hukum sekuritas federal yang tergantung di markas SEC. Ketika Bitcoin kertas putih lahir tujuh belas tahun yang lalu, hukum ini sudah ada selama setengah abad; diskusi meja bundar hari ini secara diam-diam membentuk kembali cara kedua pihak berkomunikasi.

Serangkaian diskusi meja bundar SEC menandai titik balik kunci dalam regulasi enkripsi AS dari konfrontasi menjadi dialog konstruktif. Seiring dengan pergeseran isu-isu inti dari debat teoritis menuju pembuatan aturan, 2025 dapat menjadi titik awal bagi AS untuk merebut kembali kepemimpinan dalam regulasi enkripsi—dengan syarat bahwa diskusi ini dapat melampaui koridor Washington dan diterjemahkan menjadi aturan yang benar-benar dibutuhkan pasar.