Explicación de Circle IPO: el potencial de crecimiento detrás de los bajos márgenes de beneficio
La elección del momento para salir a bolsa de Circle es bastante interesante. A pesar de que la industria se encuentra en un período de turbulencia, esta compañía ha demostrado una lógica de crecimiento única. Por un lado, tiene una alta transparencia, un cumplimiento regulatorio estricto y unos ingresos de reserva estables; por otro lado, su rentabilidad parece relativamente moderada, con un margen neto del 9.3% en 2024. Esta "ineficiencia" superficial revela en realidad una estrategia profunda: en un contexto donde los dividendos de altas tasas de interés están disminuyendo gradualmente y la estructura de costos de distribución es compleja, Circle está construyendo una infraestructura de moneda estable altamente escalable y con cumplimiento previo, cuyos beneficios se están "reinvirtiendo" estratégicamente en el aumento de la cuota de mercado y en la preparación regulatoria.
1. Siete años de cotización: la evolución de la regulación de criptomonedas
1.1 Cambio de modelo en los intentos de capitalización número tres(2018-2025)
El camino de salida a bolsa de Circle refleja la dinámica entre las empresas de criptomonedas y el marco regulatorio. En el primer intento de IPO en 2018, la Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. no tenía una definición clara sobre las criptomonedas. En ese momento, la empresa formó un modelo de "pago + comercio" mediante la adquisición de un intercambio, obteniendo la inversión de varias instituciones reconocidas. Sin embargo, las dudas sobre la conformidad de las operaciones del intercambio con las regulaciones y el impacto del mercado bajista llevaron a una drástica caída en la valoración.
El plan SPAC de 2021 refleja las limitaciones del pensamiento sobre el arbitraje regulatorio. Aunque este método puede eludir el estricto escrutinio de las IPO tradicionales, las preguntas de la SEC sobre el tratamiento contable de las stablecoins apuntan directamente al meollo. Este revés impulsó la transformación clave de la empresa: deshacerse de activos no esenciales y establecer el enfoque estratégico de "stablecoin como servicio".
La elección de una IPO tradicional en 2025 marca la madurez de la trayectoria de capitalización de las empresas de criptomonedas. Para cotizar en la NYSE, se deben cumplir amplios requisitos de divulgación y auditoría de control interno. Cabe destacar que el documento S-1 revela por primera vez en detalle el mecanismo de gestión de reservas, construyendo un marco regulatorio similar al de los fondos del mercado monetario tradicionales.
1.2 Colaboración con una plataforma de intercambio: de la construcción ecológica a relaciones sutiles
En los primeros días, ambas partes promovieron conjuntamente el USDC a través de una alianza. Una plataforma de intercambio inicialmente poseía el 50% de la participación en la alianza y abrió rápidamente el mercado mediante el modelo de "intercambio de tecnología por acceso a tráfico". Más tarde, Circle adquirió el 50% restante de la participación con acciones valoradas en 210 millones de dólares y volvió a acordar el acuerdo de reparto.
El acuerdo de reparto actual refleja características de un juego dinámico. Según la divulgación, ambas partes dividen los ingresos de reservas de USDC en una proporción determinada, y la proporción de reparto está relacionada con la cantidad de USDC suministrada por una plataforma de intercambio. Según los datos públicos, en 2024 esa plataforma posee aproximadamente el 20% del total de circulación de USDC, pero ha obtenido alrededor del 55% de los ingresos de reservas. Esta estructura plantea un riesgo para Circle: cuando USDC se expanda fuera del ecosistema de esa plataforma, el costo marginal aumentará de manera no lineal.
2. Gestión de reservas de USDC y estructura de propiedad
2.1 gestión por capas de reservas
La gestión de reservas de USDC presenta una clara característica de "estratificación de liquidez":
Efectivo (15%): depositado en instituciones financieras de importancia sistémica, utilizado para hacer frente a reembolsos inesperados
Fondo de reserva (85%): asignación de fondos especializados gestionados por una empresa de gestión de activos
A partir de 2023, las reservas de USDC se limitarán únicamente a efectivo en cuentas bancarias y fondos de reserva. La cartera de activos consiste principalmente en bonos del gobierno estadounidense a corto plazo y acuerdos de recompra de un día, con estrictas limitaciones en la fecha de vencimiento promedio y la duración.
2.2 Clasificación de acciones y gobernanza por niveles
Circle adoptará una estructura de capital de tres niveles después de su salida a bolsa:
Acciones de clase A: acciones ordinarias, un voto por acción
Acciones de clase B: los fundadores las poseen, cada acción tiene cinco derechos de voto, pero el límite total de derechos de voto es del 30%.
Acciones de clase C: sin derecho a voto, pueden convertirse bajo ciertas condiciones
Esta estructura está diseñada para equilibrar la financiación del mercado público con la estabilidad de la estrategia a largo plazo de la empresa.
2.3 Distribución de la propiedad de los ejecutivos e instituciones
El equipo ejecutivo y varias instituciones de inversión conocidas poseen una gran cantidad de acciones. Estas instituciones tienen un total de más de 130 millones de acciones, y la IPO valorada en 5 mil millones de dólares les brindará un retorno considerable.
3. Modelo de ganancias y análisis de ingresos
3.1 Modo de ingresos y indicadores de operación
La fuente principal de ingresos son los ingresos de reserva, el 99% de los 1.68 mil millones de dólares en ingresos totales de 2024 proviene de ingresos de reserva.
Compartir los ingresos de reserva con los socios según la cantidad de USDC que poseen, lo que redujo el rendimiento del beneficio neto.
Otras fuentes de ingresos incluyen servicios empresariales, operaciones de acuñación, tarifas de cadena cruzada, etc., pero su contribución es pequeña.
3.2 La contradicción entre el aumento de ingresos y la contracción de beneficios(2022-2024)
Detrás de la contradicción superficial existen razones estructurales:
La estructura de ingresos se centra en un solo núcleo, la proporción de ingresos de reserva ha subido del 95.3% al 99.1%
El gasto en distribución ha aumentado drásticamente, con un incremento del 253% en tres años, lo que comprime el margen de beneficio.
Las ganancias se han vuelto rentables, pero el efecto marginal se ha desacelerado, y el margen de beneficio neto ha caído del 18.45% al 9.28%
Los gastos relacionados con la conformidad continúan en aumento, formando rigidez en los costos.
En general, Circle se ha ido acercando gradualmente a la estructura financiera de las instituciones financieras tradicionales, pero la estructura de ingresos que depende en gran medida del margen de interés y del volumen de transacciones también enfrenta riesgos. En el futuro, se necesitará buscar un equilibrio entre la reducción de costos y la expansión del negocio.
3.3 el potencial de crecimiento detrás de la baja rentabilidad
A pesar de la presión sobre el margen neto, aún se ocultan múltiples motores de subir en el modelo de negocio:
La circulación de USDC sigue aumentando, con la posibilidad de alcanzar un tamaño de 90 mil millones de dólares, impulsando el ingreso de reservas subir.
Hay un gran espacio para optimizar la estructura de costos de distribución, el costo de adquisición de clientes por unidad se reduce significativamente con el nuevo modelo de cooperación.
La valoración conservadora no ha tenido en cuenta suficientemente su escasez como un activo de moneda estable puro.
La capitalización de mercado de las stablecoins muestra resiliencia en la volatilidad del mercado de criptomonedas, lo que podría convertirlas en un activo refugio.
4. Factores de riesgo
4.1 La vulnerabilidad de la red de relaciones institucionales
Un acuerdo de reparto asimétrico con una plataforma de intercambio resulta en altos costos de distribución
Los principales intercambios han solicitado colectivamente renegociar, lo que podría provocar un aumento en los costos.
4.2 el impacto bidireccional del avance de la ley de stablecoins
Los requisitos de localización de los activos de reserva pueden generar enormes costos de ajuste únicos.
La implementación de la ley también podría traer beneficios de arbitraje regulatorio, aumentando la cuota de mercado.
5. Pensamiento estratégico
5.1 Ventajas clave: distribución del mercado en la era de la conformidad
La matriz reguladora de múltiples regiones ha construido un capital institucional difícil de replicar.
La solución alternativa de pagos transfronterizos ha mostrado ventajas de costo
La infraestructura financiera B2B está evolucionando gradualmente hacia la función de almacenamiento de valor
5.2 subir el volante de crecimiento: la lucha entre los efectos de escala y el ciclo de tasas de interés
El proceso de "dolarización digital" en los mercados emergentes podría impulsar el crecimiento del volumen circulante
Canal de retorno de dólares offshore abre nuevo espacio de crecimiento
La tokenización de activos RWA y otros nuevos negocios se espera que contribuyan con ingresos considerables por comisiones de gestión.
El periodo de vacío regulatorio ofrece oportunidades para captar clientes institucionales.
El conjunto de servicios empresariales puede abrir una curva de crecimiento de ingresos no reservados.
La baja rentabilidad neta de Circle es, en esencia, una elección activa durante el período de expansión estratégica. Cuando su escala ecológica alcance el punto crítico, la lógica de valoración se actualizará de "emisor de stablecoins" a "operador de infraestructura del dólar digital". Esto requiere que los inversores reevaluen el potencial de prima que traen sus efectos de red desde una perspectiva más a largo plazo.
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AirdropFreedom
· 08-17 06:23
Bien hecho, guarda las monedas estables para recibir intereses.
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SerumSquirrel
· 08-17 06:22
¿La transformación sin pensar es Cumplimiento, verdad?
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JustAnotherWallet
· 08-17 06:17
Si no pierdes, podrás vivir siempre.
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AlphaLeaker
· 08-17 06:15
Otra máquina para tomar a la gente por tonta
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ZkSnarker
· 08-17 06:13
bueno, en realidad un 9.3% de ROI no está tan mal para la infraestructura de moneda estable, para ser honesto
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ETHReserveBank
· 08-17 06:12
Las ganancias han sido devoradas por la regulación, tsk tsk.
Análisis de IPO de Circle: la estrategia de crecimiento de la moneda estable detrás de un bajo margen de beneficio
Explicación de Circle IPO: el potencial de crecimiento detrás de los bajos márgenes de beneficio
La elección del momento para salir a bolsa de Circle es bastante interesante. A pesar de que la industria se encuentra en un período de turbulencia, esta compañía ha demostrado una lógica de crecimiento única. Por un lado, tiene una alta transparencia, un cumplimiento regulatorio estricto y unos ingresos de reserva estables; por otro lado, su rentabilidad parece relativamente moderada, con un margen neto del 9.3% en 2024. Esta "ineficiencia" superficial revela en realidad una estrategia profunda: en un contexto donde los dividendos de altas tasas de interés están disminuyendo gradualmente y la estructura de costos de distribución es compleja, Circle está construyendo una infraestructura de moneda estable altamente escalable y con cumplimiento previo, cuyos beneficios se están "reinvirtiendo" estratégicamente en el aumento de la cuota de mercado y en la preparación regulatoria.
1. Siete años de cotización: la evolución de la regulación de criptomonedas
1.1 Cambio de modelo en los intentos de capitalización número tres(2018-2025)
El camino de salida a bolsa de Circle refleja la dinámica entre las empresas de criptomonedas y el marco regulatorio. En el primer intento de IPO en 2018, la Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. no tenía una definición clara sobre las criptomonedas. En ese momento, la empresa formó un modelo de "pago + comercio" mediante la adquisición de un intercambio, obteniendo la inversión de varias instituciones reconocidas. Sin embargo, las dudas sobre la conformidad de las operaciones del intercambio con las regulaciones y el impacto del mercado bajista llevaron a una drástica caída en la valoración.
El plan SPAC de 2021 refleja las limitaciones del pensamiento sobre el arbitraje regulatorio. Aunque este método puede eludir el estricto escrutinio de las IPO tradicionales, las preguntas de la SEC sobre el tratamiento contable de las stablecoins apuntan directamente al meollo. Este revés impulsó la transformación clave de la empresa: deshacerse de activos no esenciales y establecer el enfoque estratégico de "stablecoin como servicio".
La elección de una IPO tradicional en 2025 marca la madurez de la trayectoria de capitalización de las empresas de criptomonedas. Para cotizar en la NYSE, se deben cumplir amplios requisitos de divulgación y auditoría de control interno. Cabe destacar que el documento S-1 revela por primera vez en detalle el mecanismo de gestión de reservas, construyendo un marco regulatorio similar al de los fondos del mercado monetario tradicionales.
1.2 Colaboración con una plataforma de intercambio: de la construcción ecológica a relaciones sutiles
En los primeros días, ambas partes promovieron conjuntamente el USDC a través de una alianza. Una plataforma de intercambio inicialmente poseía el 50% de la participación en la alianza y abrió rápidamente el mercado mediante el modelo de "intercambio de tecnología por acceso a tráfico". Más tarde, Circle adquirió el 50% restante de la participación con acciones valoradas en 210 millones de dólares y volvió a acordar el acuerdo de reparto.
El acuerdo de reparto actual refleja características de un juego dinámico. Según la divulgación, ambas partes dividen los ingresos de reservas de USDC en una proporción determinada, y la proporción de reparto está relacionada con la cantidad de USDC suministrada por una plataforma de intercambio. Según los datos públicos, en 2024 esa plataforma posee aproximadamente el 20% del total de circulación de USDC, pero ha obtenido alrededor del 55% de los ingresos de reservas. Esta estructura plantea un riesgo para Circle: cuando USDC se expanda fuera del ecosistema de esa plataforma, el costo marginal aumentará de manera no lineal.
2. Gestión de reservas de USDC y estructura de propiedad
2.1 gestión por capas de reservas
La gestión de reservas de USDC presenta una clara característica de "estratificación de liquidez":
A partir de 2023, las reservas de USDC se limitarán únicamente a efectivo en cuentas bancarias y fondos de reserva. La cartera de activos consiste principalmente en bonos del gobierno estadounidense a corto plazo y acuerdos de recompra de un día, con estrictas limitaciones en la fecha de vencimiento promedio y la duración.
2.2 Clasificación de acciones y gobernanza por niveles
Circle adoptará una estructura de capital de tres niveles después de su salida a bolsa:
Esta estructura está diseñada para equilibrar la financiación del mercado público con la estabilidad de la estrategia a largo plazo de la empresa.
2.3 Distribución de la propiedad de los ejecutivos e instituciones
El equipo ejecutivo y varias instituciones de inversión conocidas poseen una gran cantidad de acciones. Estas instituciones tienen un total de más de 130 millones de acciones, y la IPO valorada en 5 mil millones de dólares les brindará un retorno considerable.
3. Modelo de ganancias y análisis de ingresos
3.1 Modo de ingresos y indicadores de operación
3.2 La contradicción entre el aumento de ingresos y la contracción de beneficios(2022-2024)
Detrás de la contradicción superficial existen razones estructurales:
En general, Circle se ha ido acercando gradualmente a la estructura financiera de las instituciones financieras tradicionales, pero la estructura de ingresos que depende en gran medida del margen de interés y del volumen de transacciones también enfrenta riesgos. En el futuro, se necesitará buscar un equilibrio entre la reducción de costos y la expansión del negocio.
3.3 el potencial de crecimiento detrás de la baja rentabilidad
A pesar de la presión sobre el margen neto, aún se ocultan múltiples motores de subir en el modelo de negocio:
4. Factores de riesgo
4.1 La vulnerabilidad de la red de relaciones institucionales
4.2 el impacto bidireccional del avance de la ley de stablecoins
5. Pensamiento estratégico
5.1 Ventajas clave: distribución del mercado en la era de la conformidad
5.2 subir el volante de crecimiento: la lucha entre los efectos de escala y el ciclo de tasas de interés
La baja rentabilidad neta de Circle es, en esencia, una elección activa durante el período de expansión estratégica. Cuando su escala ecológica alcance el punto crítico, la lógica de valoración se actualizará de "emisor de stablecoins" a "operador de infraestructura del dólar digital". Esto requiere que los inversores reevaluen el potencial de prima que traen sus efectos de red desde una perspectiva más a largo plazo.