Bajo el marco legal actual de EE. UU., es difícil que las plataformas DeFi escapen a la supervisión de la SEC o la CFTC.
Escrito por: JJ Tang
Recopilación: Luffy, Foresight News
De todas las prácticas de la tecnología blockchain en los últimos 5 años, las finanzas descentralizadas (DeFi) son una de las áreas más controvertidas. El enfoque de la regulación de la tecnología blockchain del gobierno de EE. UU. también está estrechamente relacionado con DeFi. Para aquellos que no lo saben, DeFi es un término amplio que describe los instrumentos financieros construidos sobre la cadena de bloques que permiten a los usuarios prestar, comerciar, intercambiar y vender criptomonedas, entre otras funciones.
En 2023, tanto la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC) como la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) han intensificado las investigaciones y los enjuiciamientos de proyectos en el campo Web3, y trabajarán juntos para dominar el panorama actual de Web3. La CFTC supervisa los intercambios de productos básicos y las transacciones de futuros, mientras que la SEC supervisa las transacciones de valores y los intercambios basados en valores.
Recientemente, la CFTC presentó una demanda contra Binance, el intercambio de criptomonedas más grande de Asia, y su director ejecutivo, Changpeng Zhao, por violar la Ley de intercambio de productos básicos (CEA) y las regulaciones de la CFTC. La CFTC dijo que Binance no requería que los clientes estadounidenses proporcionaran información de verificación de identidad antes de operar en la plataforma cuando estaba obligado, o después de imponer restricciones a los clientes estadounidenses, instruyó a los clientes estadounidenses sobre cómo eludir dichas restricciones. Además, afirmaron que Binance "actuó en efecto como un intercambio de derivados sin registrarse en la CFTC como se requiere". [1]
Por otro lado, la SEC también ha estado tomando medidas con frecuencia contra numerosos participantes de DeFi. En marzo de 2023, la SEC citó al intercambio descentralizado SushiSwap por supuestamente vender valores no registrados. Dado que la SEC solo emitió un comunicado de prensa después de que terminó la acción, hubo rumores de que la SEC tuvo un impacto negativo en Kraken. [2] ,Piscina [3] , Binance [4] Coinbase [5] Se tomó un movimiento similar y representan el 64% de los depósitos en el mercado DeFi. Ese porcentaje ni siquiera incluye las plataformas DeFi más pequeñas, que también recibieron cartas de acción de la SEC pero no fueron noticia.
¿Qué leyes podrían violar las plataformas DeFi?
Ley de Valores
Para comprender cómo la SEC y la CFTC regulan DeFi, nos referimos al estado regulatorio de las criptomonedas y sus plataformas relacionadas. Como dije antes sobre ethereum [6] Como se explica en el artículo Security Tokens, la SEC supervisa todo lo que se considera un valor según la prueba de Howey, que establece que "cuando el dinero se invierte en un contrato de inversión común, existe cuando se obtiene una ganancia de él".
Las plataformas venden tokens a los inversores antes de que se implementen las funciones, con la promesa de que las ganancias se utilizarán para desarrollar esas funciones no construidas. Si estas características están integradas, los inversores pueden suponer razonablemente que el precio del token aumentará a medida que aumente la adopción de la plataforma. La SEC puede considerar que esta condición no pasa la prueba de Howey lo suficiente como para constituir un contrato de inversión. Dicho token solo puede considerarse un token de utilidad si la plataforma ha desarrollado completamente estas características antes de vender el token. Pero para la mayoría de las plataformas, este no es el caso.
Además, cualquier plataforma DeFi o intercambio de criptomonedas que facilite la venta o comercialización de dichos tokens de seguridad también violaría la Ley de Valores de 1933 (Ley 33) y la Ley de Bolsa de Valores de 1934 (Ley 34). Específicamente, la Propuesta 33 requiere que cualquier venta de valores en los Estados Unidos esté registrada o exenta de registro ante la SEC. La Proposición 34 requiere que cualquier persona que opere como una entidad específica se registre en la SEC.
Según la Proposición 34, lo siguiente debe estar registrado en la SEC o en la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA):
Una bolsa es cualquier organización, asociación o grupo de personas, ya sea corporativa o no, que constituye, mantiene o proporciona un mercado o una instalación para reunir a compradores y vendedores de valores, o para el desempeño de las funciones realizadas.
Un mecanismo de ejecución de swaps basados en valores es un sistema o plataforma de negociación en el que múltiples participantes pueden aceptar ofertas y demandas por cualquier medio de comercio interestatal por parte de múltiples participantes en el mecanismo o sistema para ejecutar o negociar swaps basados en valores, incluidos instalación de negociación que: (A) facilita la ejecución de transacciones de canje basadas en valores entre personas, y (B) no es una bolsa de valores nacional.
Un corredor es cualquier persona que se dedica al comercio de valores para otros.
organización de compensación significa cualquier persona que actúa como intermediario en el pago o la entrega, o ambos, en relación con una transacción de valores, o proporciona un servicio para comparar datos sobre los términos de liquidación de una transacción de valores, para reducir el número de liquidaciones para un transacción de valores, o para asignar responsabilidades de liquidación de valores.
En 2023, la SEC acusó a Kraken por su programa de servicio de participación [9] , el esquema equivalía a la venta de valores no registrados. Si bien apostar en sí mismo no es necesariamente una transacción de valores, al agrupar tokens y prometer retornos a través del servicio de apuestas de Kraken, Kraken crea efectivamente una seguridad que cumple con todos los elementos de la prueba de Howey. Asimismo, Nexo llega a un acuerdo con la SEC [10] , Nexo vende valores no registrados tomando prestados criptoactivos de usuarios estadounidenses y ofreciendo intereses a cambio.
En marzo de 2023, la plataforma de comercio de criptomonedas Beaxy fue acusada de no registrarse como bolsa de valores nacional, corredor y cámara de compensación. [11] . Beaxy actúa como un intercambio al aceptar órdenes de valores para compradores y vendedores. Beaxy actúa como intermediario para el pago y la entrega al igualar pedidos y mantiene los activos de los clientes mientras actúa como cámara de compensación. Beaxy también está en el negocio de intercambiar tokens de valores por otros y, por lo tanto, también actúa como corredor.
Ley de Mercancías
La CFTC toma medidas más amplias para designar cualquier moneda virtual como mercancía [12] . Por lo tanto, la CFTC tiene jurisdicción sobre cualquier intercambio o transacciones derivadas de tokens.
En 7 US Code § 1a [13] En la CEA, un swap se define como cualquier contrato o acuerdo en el que, además de la transferencia de la propiedad total, cualquier transferencia de riesgo de ganancias o pérdidas en tokens puede considerarse un swap.
Aunque la jurisdicción de la CFTC incluye monedas virtuales, la CFTC generalmente no impone requisitos legales a las transacciones de tokens en general. Sin embargo, la CEA tiene amplios requisitos tanto para los swaps como para los intermediarios que participan en el mercado de swaps. La CEA requiere que las siguientes partes se registren en la CFTC, como se define en el Código 7 de EE. UU. § 1a:
Comerciante de la Comisión de Futuros: Una entidad que participa en, solicita o acepta órdenes de futuros, swaps, opciones de materias primas, comercio de margen y comercio minorista de materias primas (colectivamente, comercio de materias primas) y acepta dinero o propiedad como margen, garantía o garantía para tal actas.
Corredor de presentación: una entidad que participa, solicita o acepta pedidos para transacciones de productos básicos, sin aceptar dinero o propiedad como depósito o garantía para tales transacciones.
Operador de grupos de productos básicos: una entidad que lleva a cabo el negocio de un fideicomiso de inversión, sindicato o forma similar de empresa con el propósito de comerciar con productos básicos.
Asesor de comercio de productos básicos: una entidad, por remuneración o ganancia, dedicada al negocio de asesorar a otros, directa o indirectamente a través de publicaciones, escritos, medios electrónicos, sobre el valor o la conveniencia de negociar productos básicos.
Intermediario de swaps: Crea un mercado en una transacción de swaps, participa regularmente en transacciones de swaps con una contraparte; participa en cualquier actividad que resulte en que la entidad sea reconocida como un intermediario de swaps o creador de mercado en la transacción.
Principales participantes en swaps: no son operadores de swaps y toman posiciones sustanciales en swaps, pero no con el propósito de cubrir o mitigar el riesgo comercial.
Organización de Compensación de Derivados: Una entidad que actúa como cámara de compensación, asociación de compensación, empresa de compensación o instalación, sistema u organización similar.
Mercado de Contratos Específicos: Una bolsa que puede cotizar contratos de futuros u opciones basados en todo tipo de materias primas y puede ser utilizado por todo tipo de comerciantes, incluidos los clientes minoristas.
Facilidad de Ejecución de Swaps: Un sistema o plataforma de negociación en la que múltiples participantes pueden ejecutar o negociar swaps por cualquier medio de comercio interestatal al aceptar ofertas de múltiples participantes en la facilidad o sistema.
Además de los requisitos de registro, la CEA también introduce el concepto de "participante calificado del contrato". Los participantes elegibles del contrato (ECP) son grandes instituciones como compañías de seguros, grandes bancos, etc. La CEA generalmente prohíbe que los clientes minoristas negocien con margen, pero permite el comercio ECP. La CEA también permite que las ECP negocien ciertos derivados de materias primas que los comerciantes minoristas tienen prohibido negociar.
En 2020, Coinbase detuvo el margen y el comercio apalancado porque ciertas operaciones al contado pueden considerarse futuros según la CEA. Al permitir que los comerciantes minoristas compren Bitcoin con margen, una plataforma de intercambio o DeFi puede retrasar la entrega de Bitcoin más allá de una ventana de 28 días, lo que puede considerarse un contrato de futuros.
En septiembre de 2021, la CFTC [14] Kraken fue multado con $ 1.25 millones por dejar ilegalmente márgenes en transacciones minoristas de productos básicos y no registrarse como comerciante de comisión de futuros. Al ofrecer un producto de margen, es posible que el producto nunca se entregue, sino que se liquide. Tales transacciones son ilegales ya que requieren negociación en un mercado de contratos designado. Al aceptar fondos y órdenes para negociar, Kraken también actúa como un comerciante de comisión de futuros no registrado.
Finalmente, en 2016, BitFinex fue multado por la CFTC [15] , porque no solo es un comisionista de futuros no registrado, sino que también opera un negocio de cartera y depósitos hipotecarios en violación de las regulaciones.
¿Cómo pueden las plataformas DeFi cumplir con las leyes actuales?
Dado que DeFi es un término financiero tan amplio, las leyes discutidas aquí deben aplicarse caso por caso. Sin embargo, con casi todas las plataformas DeFi, es probable que se requiera algún tipo de registro. Las sanciones por violar tales leyes son severas y probablemente paralizarán a la mayoría de las nuevas empresas emergentes de DeFi. Además, en determinadas circunstancias, a los fundadores se les puede prohibir indefinidamente vender valores. Dada la opinión de la SEC de que la mayoría de las criptomonedas son valores, una orden judicial evitaría que esas personas usen criptomonedas. Dado que cualquier startup que intente recaudar capital está vendiendo valores, y la mayoría de las exenciones de la ley de valores requieren que los fundadores no entren en conflicto con la SEC.
Debido a las regulaciones de la CEA y otros acuerdos entre la SEC y la CFTC, la SEC podría demandar que la plataforma vendiera tokens como valores no registrados, pero si la SEC perdiera el caso (los tokens en el caso no eran valores), la CFTC aún podría demandar bajo la CEA Se están demandando casi los mismos términos contra la misma plataforma.
A menos que una plataforma DeFi esté dispuesta a comerciar solo con Bitcoin, Ethereum y USDT/USDC, siempre corre el riesgo de incluir "valores". Del mismo modo, a menos que una plataforma DeFi elimine las transacciones de Bitcoin, Ethereum y USDT/USDC, siempre tratará con productos básicos. Por lo tanto, es inevitable que cualquier plataforma DeFi quiera tratar con la SEC y la CFTC sobre una base legal.
Afortunadamente, la SEC y la CFTC han expresado su voluntad de cooperar y encontrar un camino a seguir para cualquier plataforma DeFi que se presente para obtener una licencia adecuada.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Guía de cumplimiento para emprendedores DeFi: ¿Cómo cumplen las plataformas DeFi con las leyes actuales?
Escrito por: JJ Tang
Recopilación: Luffy, Foresight News
De todas las prácticas de la tecnología blockchain en los últimos 5 años, las finanzas descentralizadas (DeFi) son una de las áreas más controvertidas. El enfoque de la regulación de la tecnología blockchain del gobierno de EE. UU. también está estrechamente relacionado con DeFi. Para aquellos que no lo saben, DeFi es un término amplio que describe los instrumentos financieros construidos sobre la cadena de bloques que permiten a los usuarios prestar, comerciar, intercambiar y vender criptomonedas, entre otras funciones.
En 2023, tanto la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC) como la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) han intensificado las investigaciones y los enjuiciamientos de proyectos en el campo Web3, y trabajarán juntos para dominar el panorama actual de Web3. La CFTC supervisa los intercambios de productos básicos y las transacciones de futuros, mientras que la SEC supervisa las transacciones de valores y los intercambios basados en valores.
Recientemente, la CFTC presentó una demanda contra Binance, el intercambio de criptomonedas más grande de Asia, y su director ejecutivo, Changpeng Zhao, por violar la Ley de intercambio de productos básicos (CEA) y las regulaciones de la CFTC. La CFTC dijo que Binance no requería que los clientes estadounidenses proporcionaran información de verificación de identidad antes de operar en la plataforma cuando estaba obligado, o después de imponer restricciones a los clientes estadounidenses, instruyó a los clientes estadounidenses sobre cómo eludir dichas restricciones. Además, afirmaron que Binance "actuó en efecto como un intercambio de derivados sin registrarse en la CFTC como se requiere". [1]
Por otro lado, la SEC también ha estado tomando medidas con frecuencia contra numerosos participantes de DeFi. En marzo de 2023, la SEC citó al intercambio descentralizado SushiSwap por supuestamente vender valores no registrados. Dado que la SEC solo emitió un comunicado de prensa después de que terminó la acción, hubo rumores de que la SEC tuvo un impacto negativo en Kraken. [2] ,Piscina [3] , Binance [4] Coinbase [5] Se tomó un movimiento similar y representan el 64% de los depósitos en el mercado DeFi. Ese porcentaje ni siquiera incluye las plataformas DeFi más pequeñas, que también recibieron cartas de acción de la SEC pero no fueron noticia.
¿Qué leyes podrían violar las plataformas DeFi?
Ley de Valores
Para comprender cómo la SEC y la CFTC regulan DeFi, nos referimos al estado regulatorio de las criptomonedas y sus plataformas relacionadas. Como dije antes sobre ethereum [6] Como se explica en el artículo Security Tokens, la SEC supervisa todo lo que se considera un valor según la prueba de Howey, que establece que "cuando el dinero se invierte en un contrato de inversión común, existe cuando se obtiene una ganancia de él".
Las plataformas venden tokens a los inversores antes de que se implementen las funciones, con la promesa de que las ganancias se utilizarán para desarrollar esas funciones no construidas. Si estas características están integradas, los inversores pueden suponer razonablemente que el precio del token aumentará a medida que aumente la adopción de la plataforma. La SEC puede considerar que esta condición no pasa la prueba de Howey lo suficiente como para constituir un contrato de inversión. Dicho token solo puede considerarse un token de utilidad si la plataforma ha desarrollado completamente estas características antes de vender el token. Pero para la mayoría de las plataformas, este no es el caso.
Además, cualquier plataforma DeFi o intercambio de criptomonedas que facilite la venta o comercialización de dichos tokens de seguridad también violaría la Ley de Valores de 1933 (Ley 33) y la Ley de Bolsa de Valores de 1934 (Ley 34). Específicamente, la Propuesta 33 requiere que cualquier venta de valores en los Estados Unidos esté registrada o exenta de registro ante la SEC. La Proposición 34 requiere que cualquier persona que opere como una entidad específica se registre en la SEC.
Según la Proposición 34, lo siguiente debe estar registrado en la SEC o en la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA):
En 2023, la SEC acusó a Kraken por su programa de servicio de participación [9] , el esquema equivalía a la venta de valores no registrados. Si bien apostar en sí mismo no es necesariamente una transacción de valores, al agrupar tokens y prometer retornos a través del servicio de apuestas de Kraken, Kraken crea efectivamente una seguridad que cumple con todos los elementos de la prueba de Howey. Asimismo, Nexo llega a un acuerdo con la SEC [10] , Nexo vende valores no registrados tomando prestados criptoactivos de usuarios estadounidenses y ofreciendo intereses a cambio.
En marzo de 2023, la plataforma de comercio de criptomonedas Beaxy fue acusada de no registrarse como bolsa de valores nacional, corredor y cámara de compensación. [11] . Beaxy actúa como un intercambio al aceptar órdenes de valores para compradores y vendedores. Beaxy actúa como intermediario para el pago y la entrega al igualar pedidos y mantiene los activos de los clientes mientras actúa como cámara de compensación. Beaxy también está en el negocio de intercambiar tokens de valores por otros y, por lo tanto, también actúa como corredor.
Ley de Mercancías
La CFTC toma medidas más amplias para designar cualquier moneda virtual como mercancía [12] . Por lo tanto, la CFTC tiene jurisdicción sobre cualquier intercambio o transacciones derivadas de tokens.
En 7 US Code § 1a [13] En la CEA, un swap se define como cualquier contrato o acuerdo en el que, además de la transferencia de la propiedad total, cualquier transferencia de riesgo de ganancias o pérdidas en tokens puede considerarse un swap.
Aunque la jurisdicción de la CFTC incluye monedas virtuales, la CFTC generalmente no impone requisitos legales a las transacciones de tokens en general. Sin embargo, la CEA tiene amplios requisitos tanto para los swaps como para los intermediarios que participan en el mercado de swaps. La CEA requiere que las siguientes partes se registren en la CFTC, como se define en el Código 7 de EE. UU. § 1a:
Además de los requisitos de registro, la CEA también introduce el concepto de "participante calificado del contrato". Los participantes elegibles del contrato (ECP) son grandes instituciones como compañías de seguros, grandes bancos, etc. La CEA generalmente prohíbe que los clientes minoristas negocien con margen, pero permite el comercio ECP. La CEA también permite que las ECP negocien ciertos derivados de materias primas que los comerciantes minoristas tienen prohibido negociar.
En 2020, Coinbase detuvo el margen y el comercio apalancado porque ciertas operaciones al contado pueden considerarse futuros según la CEA. Al permitir que los comerciantes minoristas compren Bitcoin con margen, una plataforma de intercambio o DeFi puede retrasar la entrega de Bitcoin más allá de una ventana de 28 días, lo que puede considerarse un contrato de futuros.
En septiembre de 2021, la CFTC [14] Kraken fue multado con $ 1.25 millones por dejar ilegalmente márgenes en transacciones minoristas de productos básicos y no registrarse como comerciante de comisión de futuros. Al ofrecer un producto de margen, es posible que el producto nunca se entregue, sino que se liquide. Tales transacciones son ilegales ya que requieren negociación en un mercado de contratos designado. Al aceptar fondos y órdenes para negociar, Kraken también actúa como un comerciante de comisión de futuros no registrado.
Finalmente, en 2016, BitFinex fue multado por la CFTC [15] , porque no solo es un comisionista de futuros no registrado, sino que también opera un negocio de cartera y depósitos hipotecarios en violación de las regulaciones.
¿Cómo pueden las plataformas DeFi cumplir con las leyes actuales?
Dado que DeFi es un término financiero tan amplio, las leyes discutidas aquí deben aplicarse caso por caso. Sin embargo, con casi todas las plataformas DeFi, es probable que se requiera algún tipo de registro. Las sanciones por violar tales leyes son severas y probablemente paralizarán a la mayoría de las nuevas empresas emergentes de DeFi. Además, en determinadas circunstancias, a los fundadores se les puede prohibir indefinidamente vender valores. Dada la opinión de la SEC de que la mayoría de las criptomonedas son valores, una orden judicial evitaría que esas personas usen criptomonedas. Dado que cualquier startup que intente recaudar capital está vendiendo valores, y la mayoría de las exenciones de la ley de valores requieren que los fundadores no entren en conflicto con la SEC.
Debido a las regulaciones de la CEA y otros acuerdos entre la SEC y la CFTC, la SEC podría demandar que la plataforma vendiera tokens como valores no registrados, pero si la SEC perdiera el caso (los tokens en el caso no eran valores), la CFTC aún podría demandar bajo la CEA Se están demandando casi los mismos términos contra la misma plataforma.
A menos que una plataforma DeFi esté dispuesta a comerciar solo con Bitcoin, Ethereum y USDT/USDC, siempre corre el riesgo de incluir "valores". Del mismo modo, a menos que una plataforma DeFi elimine las transacciones de Bitcoin, Ethereum y USDT/USDC, siempre tratará con productos básicos. Por lo tanto, es inevitable que cualquier plataforma DeFi quiera tratar con la SEC y la CFTC sobre una base legal.
Afortunadamente, la SEC y la CFTC han expresado su voluntad de cooperar y encontrar un camino a seguir para cualquier plataforma DeFi que se presente para obtener una licencia adecuada.