Aturan stablecoin Hong Kong akan segera berlaku, suhu pasar yang tinggi memicu kekhawatiran regulasi

Seiring dengan mendekatnya tanggal 1 Agustus, "Peraturan Stabilcoin" Hong Kong akan segera resmi berlaku. Jika dibandingkan dengan dampak besar yang ditimbulkan oleh undang-undang stabilcoin di AS dalam bidang kripto, langkah Hong Kong meskipun relatif rendah profilnya, tetapi telah menghasilkan pengaruh yang luar biasa di pasar saham.

Sejak rancangan stabilcoin di Hong Kong disahkan, sektor stabilcoin di pasar saham Hong Kong mengalami pertumbuhan yang eksplosif. Banyak saham terkait mengalami kenaikan harga dua kali lipat bahkan sepuluh kali lipat, investor sangat antusias, dan perusahaan yang terdaftar juga memanfaatkan kesempatan ini untuk meningkatkan modal dan memperluas kepemilikan saham. Namun, suasana pasar yang sangat antusias ini juga menimbulkan kekhawatiran bagi lembaga pengatur.

Baru-baru ini, Presiden Otoritas Monetari Hong Kong, Yu Weiman, menerbitkan artikel di situs web resmi berjudul "Stabilcoin yang Berkembang dan Berkelanjutan", berusaha untuk mendinginkan pasar stabilcoin yang terlalu panas. Namun, menghadapi semangat pasar yang begitu tinggi, pekerjaan mendinginkan pasti menghadapi banyak kesulitan.

Inti dari peraturan stabilcoin di Hong Kong mencakup sistem lisensi, cadangan 100% penuh, modal disetor sebesar 25 juta HKD, serta peraturan anti pencucian uang, yang secara umum sejalan dengan legislasi di daerah arus utama lainnya. Namun, reaksi pasar terhadap hal ini sangat berbeda.

Di satu sisi, karena penurunan pengaruh Hong Kong di bidang kripto, ditambah dengan beberapa langkah yang terdengar hebat namun tidak berimplikasi, pasar kripto umumnya memiliki sikap pesimis. Kebanyakan orang percaya bahwa meskipun Hong Kong terus menyempurnakan kerangka regulasi, dengan permintaan pasar yang terbatas, pada akhirnya hanya bisa menjadi lampiran stablecoin dolar, paling-paling hanya berfungsi sebagai jendela.

Di sisi lain, pasar tradisional merespons dengan antusias. Setelah peraturan disahkan, berbagai perusahaan mulai berinvestasi, media tradisional dan perusahaan sekuritas saling bersaing untuk melaporkan, membuat topik stablecoin dengan cepat melampaui batasan, memicu diskusi yang luas. Diskusi tentang makna, skenario aplikasi, dan nilai dari stablecoin terus meningkat, bahkan meluas ke debat tentang perlunya stablecoin yuan.

Namun, menjelang berlakunya peraturan tersebut, artikel dari Presiden Otoritas Moneter Hong Kong, Yu Weiman, memberikan dampak negatif kepada pasar. Ia menunjukkan bahwa stablecoin sedang dikonseptualisasikan secara berlebihan dan menunjukkan tren gelembung. Yu Weiman menyatakan bahwa pada awalnya hanya akan mengeluarkan beberapa lisensi stablecoin, berharap para investor tetap tenang dan berpikir secara independen saat mencerna berita baik. Sementara itu, Otoritas Moneter akan meminta pendapat pasar tentang pedoman regulasi dan anti pencucian uang, serta menetapkan persyaratan yang lebih ketat dalam hal pencucian uang untuk mengurangi risiko stablecoin digunakan sebagai alat pencucian uang.

Hong Kong menyatakan keprihatinan terhadap kondisi pasar dan sangat berhati-hati dalam persetujuan lisensi penerbit stablecoin. Alasan mengapa otoritas mengeluarkan tulisan untuk menurunkan suhu pasar adalah karena popularitas stablecoin di Hong Kong telah terlalu tinggi.

Kelebihan ini terutama terlihat di pasar saham. Prospek cerah dari stablecoin sangat kontras dengan tahap pengembangan awal saat ini, menjadikannya sebagai cerita kapital yang sangat menarik. Dalam suasana ini, hampir semua saham yang terkait dengan stablecoin dengan cepat naik, efek pertumbuhannya hampir langsung terlihat.

Banyak perusahaan mengalami lonjakan harga saham akibat terlibat dalam bidang stablecoin. Misalnya, Guotai Junan International mengalami lonjakan harga saham hampir 200% dalam waktu singkat setelah mendapatkan lisensi perdagangan aset virtual, dengan total kenaikan sepanjang tahun mencapai 4,58 kali. Jin Yong Investment mengumumkan penandatanganan nota kesepakatan kerjasama strategis dengan AnchorX, dan pada hari berikutnya harga saham melonjak 533,17%. Pengumuman oleh China Sansan Media tentang persiapan pengajuan lisensi stablecoin menyebabkan harga saham melonjak 72,73% pada hari berikutnya, dengan total kenaikan tahun ini mencapai 14,95 kali.

Selain institusi baru yang bergabung, saham konsep yang sudah ada juga naik secara kolektif. Beberapa perusahaan telah mengalami kenaikan lebih dari 100% tahun ini, bahkan saham konsep terkait di pasar A-share juga menunjukkan kenaikan berlipat ganda.

Dalam konteks ini, berbagai jenis perusahaan berlomba-lomba memasuki bidang stablecoin, termasuk perusahaan "chameleon" yang ingin memanfaatkan tren, lembaga keuangan yang berharap dapat mengambil bagian, serta raksasa strategis yang berupaya untuk mengurangi biaya penyelesaian dan membangun moat perusahaan. Menurut laporan, sudah ada lima puluh hingga enam puluh perusahaan yang berniat mengajukan lisensi stablecoin di Hong Kong, mencakup perusahaan BUMN, lembaga keuangan, dan raksasa internet dari daratan Tiongkok.

Namun, tingkat permohonan tidak sama dengan tingkat persetujuan. Otoritas Moneter Hong Kong menyatakan bahwa sebagian besar lembaga yang mengajukan hanya berada di tahap konsep, kurang memiliki skenario aplikasi yang nyata; sementara yang memiliki skenario aplikasi, kekurangan teknologi untuk menerbitkan stablecoin dan pengalaman dalam mengendalikan berbagai risiko keuangan. Oleh karena itu, Otoritas Moneter menyatakan bahwa pada tahap awal hanya akan memberikan lisensi dalam jumlah satu digit.

Menghadapi situasi permohonan yang terlalu panas, Otoritas Moneter mungkin akan menerapkan mekanisme penyaringan awal. Diketahui bahwa permohonan lisensi kali ini tidak akan menggunakan cara biasa yaitu mengunduh formulir sendiri dan mengajukan aplikasi tertulis secara seragam, melainkan mirip dengan sistem undangan. Otoritas Moneter akan berkomunikasi terlebih dahulu dengan calon pemohon yang berminat, untuk memahami apakah mereka memenuhi kualifikasi dasar permohonan, hanya setelah mendapatkan pengakuan dasar dalam komunikasi awal, formulir permohonan akan diberikan.

Dari sudut pandang opini pasar, penerbit yang berminat yang telah berpartisipasi dalam uji coba stablecoin sandbox tampaknya memiliki keuntungan lebih. Pada bulan Juli tahun lalu, Otoritas Moneter Hong Kong memulai pengujian sandbox stablecoin, di mana beberapa lembaga terpilih. Meskipun Otoritas Moneter menekankan bahwa terpilihnya untuk sandbox tidak berarti akan mendapat lisensi, peserta sandbox jelas memiliki pengalaman lebih dalam aspek skenario aplikasi dan dasar pengendalian risiko.

Secara keseluruhan, Hong Kong dalam pengajuan lisensi berfokus pada tiga aspek utama: kemampuan implementasi teknologi, kebutuhan skenario aplikasi, dan kemampuan pengelolaan risiko. Perusahaan besar dengan dasar bisnis keuangan dan pembayaran lintas batas yang luas serta sistem pengelolaan risiko yang lengkap memiliki keunggulan yang lebih besar, sedangkan tingkat keberhasilan pengajuan perusahaan kecil dan menengah lebih rendah.

Meskipun Otoritas Moneter meminta penurunan, emosi FOMO di pasar sulit untuk mereda dalam waktu dekat. Di satu sisi, perkembangan stablecoin di AS memiliki hubungan tertentu dengan Hong Kong, dan emosi positif di pasar AS mungkin menyebar ke Hong Kong. Di sisi lain, diskusi tentang stablecoin di Hong Kong terus berlanjut, terutama seputar perlunya stablecoin yuan offshore yang menjadi perbincangan luas.

Bagi para peserta, stablecoin adalah pasar dengan potensi besar yang sedang membentuk rantai industri yang lengkap. Baik penerbit subjek ritel, penerbit subjek pembayaran, maupun perusahaan yang hanya ingin mendapatkan narasi modal, semuanya memiliki dorongan untuk terlibat. Beberapa grup telah mengumumkan rencana pembiayaan penerbitan saham dalam jumlah besar untuk memanfaatkan peluang ini.

Berdasarkan faktor-faktor di atas, spekulasi terhadap stablecoin mungkin akan terus berlanjut dalam jangka pendek. Namun, perlu dicatat bahwa sebagai industri yang masih dalam tahap perkembangan awal, efektivitas lisensi yang sebenarnya dan kelayakan kebutuhan bisnis masih perlu diteliti. Mengingat tingginya ambang batas dan biaya kepatuhan yang berkelanjutan, jika tidak didukung oleh model bisnis yang kuat, pengajuan yang tergesa-gesa mungkin akan merugikan.

Seperti yang dikatakan oleh Otoritas Moneter Hong Kong, yang dapat bertahan dan berkembang dengan baik pada akhirnya adalah yang sedikit. Untuk perusahaan-perusahaan yang hanya ingin ikut-ikutan tren, setelah melalui penyaringan lisensi, mereka mungkin akan kembali ke titik awal. Oleh karena itu, investor yang memperhatikan saham terkait perlu tetap waspada dan dengan hati-hati mengevaluasi keadaan nyata masing-masing perusahaan dan potensi perkembangan jangka panjang.