TVLの偽造真相を明らかにする：UTXOの重複計算は誤解 フォローすべきはプロジェクトの核心的価値である

最近、業界の専門家がTVLデータに関する偽造の可能性についての見解を提起しました。つまり、同じUTXOが複数回の権限付与を通じて異なるプロジェクトのTVLとして重複計算される可能性があるということです。この主張は議論を引き起こし、私たちがこの問題について一緒に探討してみましょう。

技術的な観点から見ると、UTXOは実際には複数回の権限使用ができません。ハッシュ時間ロックの方法を採用しても、それは一度だけロックすることができます。そのため、同じUTXOが同時に複数のプロジェクトにTVLに計上されることは不可能です。

さらに重要なことは、ほとんどのプロジェクトがそのステーキングアドレスを公開していることであり、公開されていなくても、オンチェーンの資金の流れを追跡することでわかるということです。これらの公開されたステーキングアドレスは、ユーザーが確認するためだけでなく、投資家がプロジェクトがこれらのアドレスを制御しているかどうかを検証するためでもあります。

TVLデータの操作は、これらのアドレスに主に集中しています。通常、プロジェクトは一部の大口と協力し、資金を注入してTVLを向上させます。大口にとって、プロジェクトは一定の最低収益率を約束します。このような手法は、異なるエコシステムや地域のDeFiプロジェクトで非常に一般的であり、ウィンウィンの戦略と言えるでしょう。

あるプロジェクトを例にとると、一般的なパターンを採用しています：MPCウォレットを通じてマルチシグネチャを実現しています。大口投資家は確かに資金をプロジェクトのMPCウォレットアドレスに移しますが、これらの資金は大口投資家とプロジェクト側によって共同管理されています。MPCウォレットは複数の秘密鍵のフラグメントを使用して多者協調管理を実現し、どの一方も単独で資金を使用できないようにしています。

外部から見ると、これらのアドレスは確かにプロジェクトに属していますが、プロジェクトはアドレス上の資金を完全には制御していません。これがいわゆる「偽のTVL」という言い方の由来です。

では、本当の"偽TVL"とは何でしょうか？実際には、"偽TVL"はデータの捏造を指しているのではなく、これらのTVLは死に資金であり、実際に価値を生み出すことができず、後続の投資者を引き付けたり、プロジェクトを盛り上げるためだけのものです。

TVLは、真のTVLと偽のTVLに分けられます。真のTVLは、借入や取引所プロジェクトにおける高流動性資金のように、効果的に利用できる流動性であり、ユーザー体験を向上させることができます。一方、偽のTVLは、未使用の流動性であり、典型的にはステーキングプロジェクトのようなものです。

ステーキング関連のプロジェクトについては、他のDeFiプロジェクトとは異なり、TVLは適切な評価指標ではありません。高いTVLデータは、プロジェクトのイメージを高めるための「虚栄」現象に過ぎない可能性があり、プロジェクトの運営に実際の価値を提供するものではありません。

長年にわたり、業界はTVL指標に過度に注目してきましたが、すべてのTVLが実際の価値を持っているわけではありません。一般のユーザーや投資家として、私たちはプロジェクトのコアバリューに注目すべきです：それはユーザーの問題を解決できるか？それはビジネスモデルの実行可能性を証明するために正のキャッシュフローを生み出せるか？

本当に高品質なプロジェクトは、ユーザーと業界全体に価値を創造できるべきです。これが私たちがプロジェクトを評価する際に注目すべきポイントです。