暗号通貨市場の疎外:イノベーションから単一販売経済へ

香港でのコンセンサス会議後の交流を振り返ると、暗号資産業界の雰囲気に微妙な変化が見られました。業界の参加者は依然として活発ですが、市場全体の気質は明らかに異なっています。これは牛市の熱狂でもなく、熊市の恐怖でもなく、前例のない異化状態です。

現在、暗号資産分野には主に一つのビジネスモデルしか残っていないようです：通貨を売ること。

業界の3つの柱の不均衡

伝統的に、暗号資産業界は3つのコアセグメントに依存して運営されています：

1. 価値創造：技術革新を通じてユーザーのニーズを満たす、例えばビットコイン、イーサリアム、ステーブルコインなど。
2. 価値の発見: 投資と取引の価格設定を通じて潜在的な資産を明らかにします。
3. 価値の流通：販売チャネルを構築し、トークンが一次市場から二次市場へと流通することを促進します。

理想的な状態では、これらの三つの段階は相互に調整し、共に発展すべきです。しかし、現実の状況は：最初の二つの段階は次第に衰退している一方で、第三の段階は異常に繁栄しています。

プロジェクトチームはもはやユーザーのニーズや製品開発に焦点を当てず、投資機関も業界のトレンドを深く研究しなくなった。市場全体は、まるで一つの声だけが残っているかのようだ："トークンをどう売るか？"

コインを売る経済学の台頭

健康な市場環境では、3つの段階が密接に関連するべきです：プロジェクト側が質の高い製品を開発し、ユーザーのニーズを満たし、利益と市場プレミアムを得ること；投資機関は低迷期に介入し、高峰期に退出すること；流通段階は資本効率を向上させることです。

しかし、現在の暗号資産市場はこの理想的な状態から逸脱しています。革新に関する議論や製品開発はほとんど姿を消し、代わりにプロジェクトをどのようにパッケージ化して迅速に取引所に上場させるか、どのようにマーケティング手法を使ってバイヤーを引き付けるかといった話題が占めています。

市場参加者は高度に同質化し、ますます縮小するストック資金から利益を引き出そうとしています。トップリソース提供者（例えば、トッププロジェクト、大型取引所、実力のあるマーケットメイカーや代理店）は、閉じられた利益共同体を形成し、市場資源と機会を独占しています。

イノベーションの精神の衰退

2022年のFTX崩壊後の低迷期とは異なり、その時は多くの資金が依然として投資機関の手に集中しており、革新プロジェクトの発展を支えることができました。しかし、今ではほとんどの資金が中間段階で吸収され、プロジェクト側は本当の価値創造ではなく、迅速な上場と現金化を追求する傾向があります。

これにより、暗号資産業界の革新の道が歪められました：魅力的なストーリーを語ることから、迅速なパッケージング、取引所への関係を利用すること、そして最後に現金化して退場することへと変わりました。製品開発、ユーザーのニーズ、そして実際の価値創造が周縁化されています。

業界エコシステムの歪んだ発展

表面上、このモデルはすべての関係者に利益をもたらすように見える：プロジェクト側は迅速に現金化し、投資機関はスムーズに退出し、小口投資家は投機の機会を得て、仲介業者は大きな利益を上げる。

しかし、長期的には、このような正の外部性の欠如した発展モデルは深刻な結果をもたらすでしょう。プロジェクト側は研究開発への投資を削減せざるを得ず、高リスク低リターンのジレンマに直面します。個人投資家の間でのゼロサムゲームが激化し、利益を得る効果が徐々に消失します。一方で仲介業者は短期的にはかなりの利益を上げていますが、その過度な膨張は最終的に全体のエコシステムの健康を脅かすことになります。

将来の見通し:サイクルと再構築

暗号資産市場本質的には依然として周期的な業界です。楽観主義者は、現在の谷間の後に真の「価値の春」がやがて訪れると信じています。技術革新、新しい応用シーンとビジネスモデルが再び革新への熱意を呼び起こすでしょう。

悲観論者は、市場がより深いレベルでの再編成を経る必要があると考えており、既存の歪な構造が完全に崩壊することで初めて真の再建が訪れると信じています。

いずれにせよ、業界の参加者は疑念、内部対立、自己疑念に満ちた困難な時期に直面することになる。しかし、これこそが市場の本質である：周期の上下は避けられず、バブルの崩壊はしばしば新たな誕生の前触れである。

未来は明るいかもしれませんが、明るい道への道のりは必ず曲がりくねって長いでしょう。