株式トークン化プラットフォーム：理念から実現へ

はじめに

最近、RWA（現実世界資産のブロックチェーン化）がWeb3分野で広く注目を集めており、その中でも株式のトークン化（Tokenized Stocks）は、成熟した基礎資産、比較的コントロール可能な技術的ハードル、そして徐々に明確化されつつある規制の道筋により、最も実現可能性の高い方向の一つとなっています。

しかし、多くの人々は「株」という言葉に対して依然として誤解を持っており、それが必然的に証券規制や厳格な規制要件を含むと考えています。実際には、すでにいくつかのプロジェクトがコンプライアンスと市場の間でバランスを見つけ、規制の圧力を軽減しつつ、個人投資家市場に触れることができています。典型的な例には、アメリカで人気のある個人投資家向け証券プラットフォームRobinhoodや、特定の地域で株式トークン取引を提供するxStocksが含まれます。

本稿は、個人投資家が参加でき、かつコンプライアンスリスクを管理できる株式トークン化プラットフォームを構築する方法という核心的な問題に焦点を当てます。

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2つのモードの分析

モード1：個人投資家向け証券取引のプロダクト化

あるアメリカの個人投資家向け証券プラットフォームは、そのシンプルなインターフェース、手数料ゼロ、低い参入障壁の特徴で多数のユーザーを惹きつけています。このプラットフォームは子会社を通じて関連ライセンスを保有し、SECとFINRAの監督を受けています。しかし、そのサービスはアメリカ市場に限定されており、主に他の地域の複雑な証券販売ライセンスおよび登録要件に直面しないためです。

モード2：トークンマッピング実株 + 非証券声明

あるプラットフォームが革新的に株価をトークンにマッピングし、取引サービスを提供しています。そのコアの特徴には、次のものが含まれます：

1. トークンは株式と1:1でマッピングされ、実際には第三者機関によって保有されます。
2. トークンには投票権、配当権、またはガバナンス権は付随せず、プラットフォームもそれを「証券」として宣伝しません。
3. 配当金は「自動再投資」方式で処理されます。
4. ユーザーに基本的なKYCを完了することを要求しますが、高規制地域のユーザーのアクセスを制限します。

このプラットフォームの発行主体は特定のオフショア地域に登録されており、特定の国の法律の適用を意図的に回避し、サービスを禁止されている地域を明確に列挙しています。

2つのモードの本質的な違いと示唆

この二つのモデルはそれぞれ「規制の枠組み内で証券を運営する」と「構造設計を通じて証券規制を回避する」という異なる考え方を表しています。起業家はどちらか一方を選ぶ必要はなく、法的構造、技術的アプローチ、コンプライアンスの隔離を通じて、立ち上げることができ、成長でき、かつリスクを回避できるプラットフォームを構築する方法を学ぶべきです。

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株式トークン化プラットフォームの落地要点

株式トークン化プラットフォームを構築するためには、以下の役割分担を設計する必要があります：

1. プラットフォームは価格マッピング、トークン発行、およびユーザーインタラクションを担当します。
2. コラボレーターはポジションの保持、報告およびリスクの分離を担当します。
3. 双方は協定と情報同期メカニズムを通じて連携しますが、監督責任は明確に分離されています。

必要なパートナーと協定

成功運営する株式トークン化プラットフォームは、複数のパートナーと協力する必要があります：

1. パートナーにはライセンスを持つ証券会社、ブロックチェーン技術提供者、法律顧問、KYC/AMLサービスプロバイダー、及びスマートコントラクト監査者が含まれます。

2. 必要なプロトコルには、トークン発行ホワイトペーパー、法的開示説明、資産保管サービス契約、プラットフォームユーザー契約、コンプライアンスサービス統合契約などが含まれます。

主な考慮事項

規制リスクを避けるために、以下の点に注意する必要があります：

1. トークンは、いかなる利益の約束、ガバナンス権、または請求権を付与すべきではありません。
2. 高い規制に敏感な地域のユーザーアクセスを制限します。
3. 伝統的な証券に関連する用語は慎重に使用してください。
4. 厳格な技術とプロトコルの管理を実施する。
5. 完全な法律文書とコンプライアンス記録を準備する。

まとめ

株式トークン化は、機会に満ちているが、綿密な設計が必要な分野です。成功の鍵は、適切な落ち着き先を見つけ、明確な構造を設計し、トークンの代表的な意味を明確にし、ユーザー、市場、法律のボトムラインを侵害しないことです。現在、この市場にはまだ成長の余地があり、先見の明のある起業家にとっては、まさに参入の好機です。