最近の資本市場は異常に活発で、注目を集めています。A株市場は強力に上昇していますが、すでにトップの特徴が現れています；香港株式市場は上昇に追随できませんでした；ビットコインは先に大幅に調整しました；ナスダック指数も今日下落しました。これらの現象の背後にある共通の推進力は、ある重要な要因を指し示しています：流動性。

米連邦準備制度の逆レポ口座（OnRRP）残高が400億ドルに減少したことは、今後銀行の準備金から'血を抜く'ことが始まることを意味しており、市場への押し出し効果が突然強まっている。現在、銀行準備金の総額は3.3兆ドルで、そのうち超過準備金は1兆ドルである。しかし、市場は約3000億ドルの国債の純発行に直面し、流動性は'潤沢'から'困窮'へと変わることになる。

この流動性の収縮は、特に暗号通貨、ナスダック指数、アメリカの長期国債など流動性に大きく依存する資産に対して顕著な影響を及ぼします。この状況を変えるためには、連邦準備制度理事会または財務省が行動を起こす必要があります。そうでなければ、市場の調整傾向は続く可能性があります。

現在、米連邦準備制度は「手を引く」姿勢を取っているようで、積極的に資金供給を行う動機が欠けている。もしパウエルが週末のジャクソンホール会議でハト派のシグナルを発信することができれば、市場は感謝するだろう。

財務大臣イエレンが直面する課題はより大きい。財務省の国庫管理口座（TGA）は5500億ドルに回復したばかりだが、市場に激しい変動が見られた場合、イエレンが国債の買い戻し操作にどれだけの資金を動員できるかは未知数だ。

イエレンのコミュニケーション能力は優れているが、大規模な危機が発生する可能性は低い。しかし、短期的には市場の調整が避けられないように思える。このような状況下で、投資家は流動性の変化に注意を払い、適時に投資戦略を調整して市場の変動に対応する必要がある。