プロジェクト暗号資産は、2025年7月末にSECによって発表された、米国の暗号資産規制を近代化するためのイニシアティブです：トークンとオンチェーンインフラストラクチャに関するルールを定義するフレームワークであり、迅速な相談とすでに予定されている運用ロードマップが含まれています。宣言された目的は、伝統的な市場と同等の保護を備えた状態で、ブロックチェーン上での上場、交換、及び保管を直接可能にすることです (CNBC)。Project暗号資産とは何ですか、そして何が即座に変わりますか公式声明によると、は暗号資産に特化した規制プロジェクトであり、証券規制をデジタルファイナンスに調整し、規制された市場の範囲内でオンチェーンプロセスを統合することを目的としています。この文脈では、すでに使用されている基準と互換性のあるインフラストラクチャを実現することが目標です。要点の概要開始: 2025年7月末、意見を聞いて集める初期段階から。目的：オンチェーン市場の標準を定義する(取引、決済、カストディ)および証券法と整合性のあるトークン分類。アプローチ：トークンとオファーの「契約パッケージ」の区別、販売コンテキストと約束された権利が決定的である。次のステップ：さまざまな技術文書に関する意見募集の公表、その後、標準提案の提示。私たちの規制分析チームが収集したデータと市場のオペレーターとの議論によると、発表後の最初の数週間で、カストディと相互運用性に関する技術的なテーブルが強化されました。業界アナリストは、パイロット導入が最初は数社の大手カストディアンや機関投資先に焦点を当てる可能性があり、規制サンドボックスの経験が数四半期にわたって続くことを観察しています。その後、より広範囲に展開されるでしょう。トークンに関する立場：「トークンは(常に)証券ではない」ワイオミングブロックチェーンシンポジウムでのスピーチにおいて、ポール・アトキンズは「多くのトークンは証券ではない」と再確認し、提供の文脈と利益の期待が法的資格を決定する重要な要素であることを強調しました。興味深い点は、「トークン≠証券」という主張が重要な政策グループによって支持されており、Ripple事件のような最近の司法判断に言及していることです (Reuters)。実用的な分類基準トークンの販売方法：例えば、第三者管理が約束され、リターンの期待が強調されている場合、提供される「パッケージ」にHoweyテストを適用する(。それはどのような権利を付与するのか：経済的流れ、ガバナンス、サービスへのアクセス、そして残余権。仲介者の役割：流通、マーケティング、管理またはプロモーション活動において。分類の結果は、ユーティリティトークン、ガバナンストークン、そして実際には本当の投資商品として機能する金融商品にわたる可能性があります。適用の曖昧さを減らすために、解釈ガイドラインの更新が計画されていることに注意が必要です。オンチェーン市場のフレームワーク：上場から保管までプロジェクトは、規制された領域内で市場のマイクロストラクチャーをオンチェーンで統合するために必要な要素を特定し、従来のシステムとの相互運用性を確保します。この文脈において、運用の継続性は依然として重要な柱です。上場および取引：ATS/取引所に匹敵するオンチェーン会場の要件の定義、透明性と最良執行に関する厳格なルールを伴う。決済：従来のT+1と対照的なオンチェーンでの原子的決済の認識、クリアリングハウスとの調整および最終性基準)DTCC(。カストディ：資産の分離、鍵管理、保険カバレッジ、オンチェーン監査のポリシーの定義 )カストディプラクティスに関する洞察：暗号資産カストディガイド(。相互運用性：従来の市場とパブリック/許可型台帳間のブリッジの創設、レジリエンスと運用継続性の要件を伴う。指標的なタイムライン )コンサルテーションに従う(0〜3ヶ月: トークンの分類、オンチェーン会場の要件、およびカストディポリシーに関するコメントの収集。3–9ヶ月：ルール提案の公開)NPRM(と公開コメント期間の開始。9〜18ヶ月：監視下でのサンドボックス内でのパイロットルールと実験の活性化；2026年中に最終ルールの採用の可能性。データと予想される影響：効率、コスト、透明性決済効率：米国市場はすでに2024年にT+1モデルを採用していますが、)DTCC(において、オンチェーン実行により、カウンターパーティーリスクの軽減とともに即時決済が可能になります。T+2からT+1への移行により、運用の終了時間に関して決済ウィンドウは50％短縮されました。オンチェーンボリューム：ステーブルコインの移転は年間数兆ドル規模のボリュームに達しており、強いインフラ需要を確認しています )Artemis(。運営コスト：スマートコントラクトや自動化ソリューションの採用は、企業活動や担保管理における運用および照合コストを大幅に削減する可能性があります。透明性：取引所のネイティブな監査可能性とオンチェーンポジションのトレース可能性は、より高い透明性を提供します。改革はまた、法的確実性を提供し、オンチェーンのETF/ETP、証券のトークン化、ホールセール決済などの手段への道を開くことで、機関投資家の資本を引き付けることを目指しています。この意味では、規制市場の基準との収束が決定的となるでしょう。反応と反論業界：Coin Centerのような団体は、最近の司法評価を考慮し、「トークン ≠ 証券」という境界を一貫して区別する必要性を繰り返し強調しています。協会：ブロックチェーン協会は、異なる解釈を避けるために、保管および市場構造に関する明確な技術基準を求めています。議会:法案FIT21は2024年に下院を通過し、上院の議題に残っており、CFTC )Congress.gov(との省庁間調整の必要性を強調しています。リスクと未解決の問題規制仲裁: 法域間の相違が流動性とリスクを規制の範囲外に移動させる可能性があります。運用アプリケーション：異なるユースケースにおける提供の「パッケージ」のマッピング)ユーティリティ対投資(は依然として複雑な課題です。コンプライアンスとAML：デジタルアイデンティティ、トラベルルール、オンチェーン報告に関する規則との密接な統合が必要です。機関間の調整：CFTC、FinCEN、および州の当局との正しい整合性は、規制の重複を避けるために不可欠です。2025年から2026年に期待できること実施の道筋は段階的に進む: 現在も協議が行われており、規制の草案が今後数ヶ月以内に期待されており、取引と保管のためのオンチェーンパイロットプロジェクトの実験が行われる予定です。新しい規則の最終的な採用は、2026年に実現する可能性があることに留意すべきであり、連邦の立法面での進展と並行して進む。結論プロジェクト暗号資産は規制の変化を示しています：トークンを提供から区別し、従来の事業者によって認識される基準を持つオンチェーン市場に開放するフレームワークです。今の課題は、これらの原則を適用可能なルールに翻訳し、新たなグレーゾーンを避けながらイノベーションを妨げないことです。関連する洞察: MiCAガイド: EUの変更点 · ビットコインETFアメリカ: フローと市場への影響出典ノート：ワイオミングブロックチェーンシンポジウムでのポール・アトキンスのスピーチの完全なトランスクリプトの公開が待たれています。SECのプロジェクト暗号資産に関するリリースと技術資料)RFCおよび草案(は、入手可能になり次第統合されます)SEC(。決済サイクルへの影響を文脈化するために、DTCCが発表したT+1への移行の分析も参照してください)更新：2025年8月20日現在のプロジェクト暗号資産に関する出版物の状況が確認されました(。
SEC、暗号資産に関するブレイクスルー：「プロジェクト暗号資産」がオンチェーン市場に開放され、立場を明確にする ...
プロジェクト暗号資産は、2025年7月末にSECによって発表された、米国の暗号資産規制を近代化するためのイニシアティブです：トークンとオンチェーンインフラストラクチャに関するルールを定義するフレームワークであり、迅速な相談とすでに予定されている運用ロードマップが含まれています。
宣言された目的は、伝統的な市場と同等の保護を備えた状態で、ブロックチェーン上での上場、交換、及び保管を直接可能にすることです (CNBC)。
Project暗号資産とは何ですか、そして何が即座に変わりますか
公式声明によると、は暗号資産に特化した規制プロジェクトであり、証券規制をデジタルファイナンスに調整し、規制された市場の範囲内でオンチェーンプロセスを統合することを目的としています。この文脈では、すでに使用されている基準と互換性のあるインフラストラクチャを実現することが目標です。
要点の概要
開始: 2025年7月末、意見を聞いて集める初期段階から。
目的：オンチェーン市場の標準を定義する(取引、決済、カストディ)および証券法と整合性のあるトークン分類。
アプローチ：トークンとオファーの「契約パッケージ」の区別、販売コンテキストと約束された権利が決定的である。
次のステップ：さまざまな技術文書に関する意見募集の公表、その後、標準提案の提示。
私たちの規制分析チームが収集したデータと市場のオペレーターとの議論によると、発表後の最初の数週間で、カストディと相互運用性に関する技術的なテーブルが強化されました。
業界アナリストは、パイロット導入が最初は数社の大手カストディアンや機関投資先に焦点を当てる可能性があり、規制サンドボックスの経験が数四半期にわたって続くことを観察しています。その後、より広範囲に展開されるでしょう。
トークンに関する立場：「トークンは(常に)証券ではない」
ワイオミングブロックチェーンシンポジウムでのスピーチにおいて、ポール・アトキンズは「多くのトークンは証券ではない」と再確認し、提供の文脈と利益の期待が法的資格を決定する重要な要素であることを強調しました。
興味深い点は、「トークン≠証券」という主張が重要な政策グループによって支持されており、Ripple事件のような最近の司法判断に言及していることです (Reuters)。
実用的な分類基準
トークンの販売方法：例えば、第三者管理が約束され、リターンの期待が強調されている場合、提供される「パッケージ」にHoweyテストを適用する(。
それはどのような権利を付与するのか：経済的流れ、ガバナンス、サービスへのアクセス、そして残余権。
仲介者の役割：流通、マーケティング、管理またはプロモーション活動において。
分類の結果は、ユーティリティトークン、ガバナンストークン、そして実際には本当の投資商品として機能する金融商品にわたる可能性があります。適用の曖昧さを減らすために、解釈ガイドラインの更新が計画されていることに注意が必要です。
オンチェーン市場のフレームワーク：上場から保管まで
プロジェクトは、規制された領域内で市場のマイクロストラクチャーをオンチェーンで統合するために必要な要素を特定し、従来のシステムとの相互運用性を確保します。この文脈において、運用の継続性は依然として重要な柱です。
上場および取引：ATS/取引所に匹敵するオンチェーン会場の要件の定義、透明性と最良執行に関する厳格なルールを伴う。
決済：従来のT+1と対照的なオンチェーンでの原子的決済の認識、クリアリングハウスとの調整および最終性基準)DTCC(。
カストディ：資産の分離、鍵管理、保険カバレッジ、オンチェーン監査のポリシーの定義 )カストディプラクティスに関する洞察：暗号資産カストディガイド(。
相互運用性：従来の市場とパブリック/許可型台帳間のブリッジの創設、レジリエンスと運用継続性の要件を伴う。
指標的なタイムライン )コンサルテーションに従う(
0〜3ヶ月: トークンの分類、オンチェーン会場の要件、およびカストディポリシーに関するコメントの収集。
3–9ヶ月：ルール提案の公開)NPRM(と公開コメント期間の開始。
9〜18ヶ月：監視下でのサンドボックス内でのパイロットルールと実験の活性化；2026年中に最終ルールの採用の可能性。
データと予想される影響：効率、コスト、透明性
決済効率：米国市場はすでに2024年にT+1モデルを採用していますが、)DTCC(において、オンチェーン実行により、カウンターパーティーリスクの軽減とともに即時決済が可能になります。T+2からT+1への移行により、運用の終了時間に関して決済ウィンドウは50％短縮されました。
オンチェーンボリューム：ステーブルコインの移転は年間数兆ドル規模のボリュームに達しており、強いインフラ需要を確認しています )Artemis(。
運営コスト：スマートコントラクトや自動化ソリューションの採用は、企業活動や担保管理における運用および照合コストを大幅に削減する可能性があります。
透明性：取引所のネイティブな監査可能性とオンチェーンポジションのトレース可能性は、より高い透明性を提供します。
改革はまた、法的確実性を提供し、オンチェーンのETF/ETP、証券のトークン化、ホールセール決済などの手段への道を開くことで、機関投資家の資本を引き付けることを目指しています。この意味では、規制市場の基準との収束が決定的となるでしょう。
反応と反論
業界：Coin Centerのような団体は、最近の司法評価を考慮し、「トークン ≠ 証券」という境界を一貫して区別する必要性を繰り返し強調しています。
協会：ブロックチェーン協会は、異なる解釈を避けるために、保管および市場構造に関する明確な技術基準を求めています。
議会:法案FIT21は2024年に下院を通過し、上院の議題に残っており、CFTC )Congress.gov(との省庁間調整の必要性を強調しています。
リスクと未解決の問題
規制仲裁: 法域間の相違が流動性とリスクを規制の範囲外に移動させる可能性があります。
運用アプリケーション：異なるユースケースにおける提供の「パッケージ」のマッピング)ユーティリティ対投資(は依然として複雑な課題です。
コンプライアンスとAML：デジタルアイデンティティ、トラベルルール、オンチェーン報告に関する規則との密接な統合が必要です。
機関間の調整：CFTC、FinCEN、および州の当局との正しい整合性は、規制の重複を避けるために不可欠です。
2025年から2026年に期待できること
実施の道筋は段階的に進む: 現在も協議が行われており、規制の草案が今後数ヶ月以内に期待されており、取引と保管のためのオンチェーンパイロットプロジェクトの実験が行われる予定です。
新しい規則の最終的な採用は、2026年に実現する可能性があることに留意すべきであり、連邦の立法面での進展と並行して進む。
結論
プロジェクト暗号資産は規制の変化を示しています：トークンを提供から区別し、従来の事業者によって認識される基準を持つオンチェーン市場に開放するフレームワークです。今の課題は、これらの原則を適用可能なルールに翻訳し、新たなグレーゾーンを避けながらイノベーションを妨げないことです。
関連する洞察: MiCAガイド: EUの変更点 · ビットコインETFアメリカ: フローと市場への影響
出典ノート：ワイオミングブロックチェーンシンポジウムでのポール・アトキンスのスピーチの完全なトランスクリプトの公開が待たれています。SECのプロジェクト暗号資産に関するリリースと技術資料)RFCおよび草案(は、入手可能になり次第統合されます)SEC(。決済サイクルへの影響を文脈化するために、DTCCが発表したT+1への移行の分析も参照してください)更新：2025年8月20日現在のプロジェクト暗号資産に関する出版物の状況が確認されました(。