Ключевые различия между майнингом Биткойн и золотым майнингом

Золото и Биткойн часто сравниваются как дефицитные несубъектные активы. Хотя их инвестиционные кейсы как инструменты хранения ценности были широко обсуждены, очень мало людей сравнивают их с точки зрения производства. Оба актива зависят от добычи для ввода нового предложения, один физический, другой цифровой. Оба сектора имеют циклический, капиталоемкий характер и тесно связаны с энергетическими рынками.

Однако механизмы и системы стимулов в добыче Биткойна отличаются от золотодобычи в деталях, и эти различия в конечном итоге оказали значительное влияние на экономическую структуру и стратегическое планирование участников отрасли. В данной статье будут рассмотрены некоторые их сходства, но более важно проанализировать их существенные различия.

Источник дефицита активов

Добыча золота - это древний процесс, который включает в себя извлечение и переработку металлов из-под земли. Это требует поиска подходящих месторождений, получения лицензий и прав на использование земли, использования тяжелой техники для извлечения руды из-под земли, а затем химической обработки для отделения металлов для дальнейшего распределения.

В сравнении с этим, майнинг Биткойна требует повторяющегося процесса вычислений, в форме соревнования для решения партий Биткойн-транзакций и получения новоиспечённых Биткойнов и комиссий за транзакции. Этот процесс называется доказательством работы и требует покупки пространства для установки оборудования, электроэнергии и специализированного оборудования (ASIC) для эффективного выполнения вычислений, а затем результаты передаются по интернет-соединению в сеть Биткойн.

В этих двух системах добыча является неизбежно высокозатратным процессом, поддерживающим дефицит каждого актива: дефицит Биткойна поддерживается кодом и конкуренцией; дефицит золота определяется физическим и геологическим положением. Тем не менее, способы извлечения дефицита, экономические модели производителей и их эволюция со временем почти не имеют сходства.

Различия в экономических моделях

Экономическая модель золотодобывающей промышленности относительно предсказуема. Компании обычно могут довольно точно прогнозировать запасы, содержание руды и графики добычи, хотя первоначальные прогнозы могут иметь отклонения. Основные расходы, такие как трудозатраты, энергия, оборудование, соблюдение норм и ремонтные работы, также можно заранее предсказать с достаточной точностью. Амортизация в основном связана с нормальным износом оборудования или истощением запасов. Основная неопределенность в краткосрочной и среднесрочной перспективах обычно связана со стабильностью цен на золото, хотя колебания цен незначительны.

В сравнении с этим, добыча Биткойна более динамична и непредсказуема. Доход компании зависит не только от относительных колебаний рыночной цены Биткойна, но и от ее доли в глобальной хешрейте. Если другие miners более активно расширяют свой бизнес, даже если ваши операции по добыче остаются неизменными, ваш относительный выход может снизиться.

Одним из самых важных расходов биткойн-майнинговых компаний является амортизация, особенно амортизация ASIC-оборудования. Чипы в этих биткойн-майнерах постоянно и быстро улучшают свою эффективность, заставляя компании обновлять оборудование еще до его естественного износа, чтобы сохранить конкурентоспособность. Это означает, что амортизация происходит по временной шкале технологического прогресса, а не по физическому износу оборудования.

Производство Биткойн под влиянием изменений в отраслевой конкуренции и краткосрочных циклов амортизации создает постоянное давление на майнеров, которым необходимо повторно инвестировать в покупку нового оборудования для поддержания уровня производства.

Различия в структуре доходов

Биткойн и золотодобывающая промышленность также имеют значительные различия в структуре доходов. Золотые шахтеры зарабатывают только на извлечении и продаже неразработанных запасов. Однако, Биткойн-майнеры получают доход как от извлечения неразработанных запасов, так и от транзакционных сборов. Транзакционные сборы предоставляют майнерам источник дохода от уже выпущенных запасов, который колеблется в зависимости от спроса на передачу Биткойна. С приближением Биткойна к лимиту в 21 миллион токенов, транзакционные сборы станут все более важным источником дохода.

Кроме того, одним из основных долгосрочных преимуществ Биткойн-майнинга является возможность повторного использования побочных продуктов эксплуатации - тепла. Огромное количество тепла, генерируемого при использовании майнинговых машин, может быть захвачено и перенаправлено на другие нужды, такие как промышленные процессы, теплицы или отопление жилых и районных зданий. Это открывает новые источники дохода для майнеров.

Влияние на окружающую среду

Золотодобыча по своей сути является ресурсной отраслью, которая оставляет долговечные физические следы, такие как вырубка лесов, загрязнение воды, отстойники и разрушение экосистем. Во многих регионах она также вызывает беспокойство по поводу прав на землю и безопасности работников.

С другой стороны, добыча Биткойн не связана с физической добычей, а полностью зависит от электроэнергии. Это создает возможности для интеграции с местной инфраструктурой. Поскольку майнинговые инструменты обладают ликвидностью и прерываемостью, они могут служить стабилизаторами электрической сети и монетизировать ресурсы энергии, которые в противном случае были бы потрачены впустую или изолированы.

Биткойн-майнинг также демонстрирует потенциал в качестве субсидии на чистую энергию и может служить способом подтверждения подключения к электросети. Совместно с возобновляемыми источниками энергии или ядерными электростанциями, майнеры могут улучшить экономику проектов до подключения к электросети.

Стоит отметить, что в сравнении с традиционными отраслями, углеродные выбросы Биткойна в среднем ниже и более прозрачны. Можно сказать, что Биткойн играет даже необходимую роль в успешном переходе к электросетям, основанным на возобновляемых источниках энергии.

Инвестиционные характеристики

Оба этих сектора имеют цикличность и чувствительны к ценам на свои производственные активы. Однако, в отличие от золотых шахтеров, которые обычно работают по многолетним графикам, Биткойн-майнеры могут быстрее расширять или сокращать свои операции в зависимости от рыночных условий. Это делает Биткойн-майнинг более гибким, но также более волатильным.

Публично торгуемые компании по добыче биткойнов, как правило, торгуются как акции технологических компаний с высоким бета-коэффициентом, что отражает их чувствительность к ценам на биткоин и более широкие настроения к риску. Золотодобывающие компании имеют более длительную историю и часто хеджируют будущее производство, что может снизить чувствительность к колебаниям цен на золото.

Способы формирования капитала также различаются. Золотые шахтёры обычно собирают капитал на основе оценки запасов и долгосрочного планирования шахт. В отличие от этого, Биткойн-майнеры часто более оппортунистичны и в последние годы обычно привлекают средства через прямое или конвертируемое эмитирование акций, чтобы поддержать быстрое обновление оборудования или расширение дата-центров.

Вывод

Золото и Биткойн в долгосрочной перспективе могут стремиться к выполнению схожих макроэкономических ролей, но их производственные экосистемы структурно различаются. Добыча золота развивается медленно, относится к физической добыче, и наносит вред окружающей среде, потребляя много ресурсов. В то время как добыча Биткойн происходит быстрее, более модульно и может все больше сочетаться с современными энергетическими системами.

Для инвесторов Биткойн-майнеры представляют собой новый класс капиталоемкой инфраструктуры, объединяющей инвестиционные возможности commodity cycle, энергетического рынка и технологических изменений. Инвесторы с долгосрочной инвестиционной перспективой должны рассматривать это как уникальный, совершенно новый класс активов с особыми фундаментальными характеристиками, особенно в контексте растущей важности транзакционных сборов и развивающегося энергетического партнерства.

Понимание этих тонких различий необходимо для того, чтобы принимать обоснованные инвестиционные решения в условиях все более развивающейся дистрибутивной финансовой системы. В качестве инвестиции, Биткойн-майнеры не только предоставляют возможности для инвестирования в дефицит, но также включают в себя инфраструктуру дата-центров, рост энергетических рынков и возможности монетизации вычислительной мощности - это слияние, которое невозможно достичь с помощью традиционной добычи.