O leilão de 3,5 mil milhões de dólares do Japão de obrigações do governo a 40 anos na quarta-feira acabou de colidir com um mínimo de dez meses, atraindo uma relação de ofertas para cobrir de 2,2, o nível mais fraco desde julho de 2024, de acordo com o Financial Times.
Esse número mede quantas propostas foram feitas em comparação com quanto de dívida foi oferecido. Para um mercado de títulos que geralmente funciona em piloto automático, este resultado foi uma sirene.
A venda fazia parte da emissão programada de dívida de longo prazo do Japão, mas a participação dos investidores caiu rapidamente à medida que as seguradoras de vida domésticas e os compradores de longo prazo se afastaram. A queda está sendo descrita pelos comerciantes como uma "greve de compradores".
A fraca participação seguiu-se a um dia volátil no mercado. Na terça-feira, os rendimentos dos títulos a 40 anos caíram para 3,29%, atingindo um mínimo de três semanas, após relatos de que o ministério das finanças tinha contatado investidores e corretores.
Isso levou a especulações de que o governo poderia começar a reduzir a quantidade de dívida super-longa que vende. Mas na manhã do leilão, esse clima havia mudado. Os rendimentos subiram novamente para 3,32%, e após o anúncio do resultado, eles aumentaram para 3,37%.
Leilão de 20 anos gerou preocupação sobre títulos de prazo mais longo
O leilão de obrigações a 20 anos da semana passada desencadeou esta ronda de ansiedade. A demanda foi fraca o suficiente para empurrar os rendimentos dessa dívida para 2,6%, um nível não visto em décadas. Os estragos não pararam por aí. As taxas de rendibilidade das obrigações a 30 anos subiram para 3,185% e as obrigações a 40 anos atingiram brevemente 3,675%.
Tudo isso alimentou o crescente receio de que o mercado de dívida super-longa do Japão já não está a funcionar como antes. Os analistas do Barclays disseram que o desempenho fraco confirmou um equilíbrio de oferta-demanda frágil, especialmente à medida que o interesse do setor privado continua a desaparecer.
O Primeiro-Ministro Shigeru Ishiba acrescentou ainda mais pressão na semana passada ao comparar a posição fiscal do Japão à da Grécia — um nome com o qual ninguém em Tóquio quer estar na mesma frase. A relação dívida/PIB do Japão está acima de 200% desde 2020. Esse número não se alterou. O peso do endividamento do governo agora colidiu com uma mudança no comportamento dos investidores, e isso está deixando todos nervosos.
Oficiais monitoram, mas não dão sinais claros.
Antes do leilão, o Ministro das Finanças Katsunobu Kato disse a repórteres que estava "a monitorizar de perto" os desenvolvimentos no mercado de obrigações.
Ao mesmo tempo, Kazuo Ueda, que dirige o Banco do Japão, disse que o banco central está observando a volatilidade nos rendimentos superlongos, com foco em como isso pode afetar o resto da curva, especialmente os títulos de curto prazo. Os traders estão lendo esses comentários como esperar para ver – não exatamente reconfortante, dada a rapidez com que os rendimentos têm se movido.
Stephen Spratt, um estratega da Société Générale, disse que os resultados eram "fracos, mas de acordo" com o que o mercado esperava. "As manchetes dirão o menor desde julho passado, mas no contexto de um grande choque nos rendimentos, o resultado não foi tão chocante", disse ele.
Ainda assim, nada disso está acontecendo no vácuo. Os mercados obrigacionistas de outros países ricos também têm vindo a vender-se à medida que os investidores acordam para a realidade de mais gastos, mais empréstimos e respostas insuficientes. Mas, no Japão, os problemas do mercado são estratificados.
O país ainda está a tentar sair de uma era de política monetária ultra-lassa. Essa saída tem sido arrastada desde que o banco central começou a sinalizar cortes na compra de obrigações.
Em junho de 2024, o BoJ anunciou que começaria a reduzir suas compras de JGB a uma taxa de ¥400 bilhões ($2,75 bilhões) por trimestre. Essa redução está planejada para continuar de agosto de 2024 até março de 2026. O problema agora é que, à medida que a compra pública diminui, a demanda do setor privado não aumentou. E com seguradoras de vida e fundos domésticos à margem, as lacunas estão se mostrando… rapidamente.
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A venda de obrigações de 40 anos no valor de 3,5 mil milhões de dólares do Japão teve a mais fraca procura desde julho de 2024.
O leilão de 3,5 mil milhões de dólares do Japão de obrigações do governo a 40 anos na quarta-feira acabou de colidir com um mínimo de dez meses, atraindo uma relação de ofertas para cobrir de 2,2, o nível mais fraco desde julho de 2024, de acordo com o Financial Times.
Esse número mede quantas propostas foram feitas em comparação com quanto de dívida foi oferecido. Para um mercado de títulos que geralmente funciona em piloto automático, este resultado foi uma sirene.
A venda fazia parte da emissão programada de dívida de longo prazo do Japão, mas a participação dos investidores caiu rapidamente à medida que as seguradoras de vida domésticas e os compradores de longo prazo se afastaram. A queda está sendo descrita pelos comerciantes como uma "greve de compradores".
A fraca participação seguiu-se a um dia volátil no mercado. Na terça-feira, os rendimentos dos títulos a 40 anos caíram para 3,29%, atingindo um mínimo de três semanas, após relatos de que o ministério das finanças tinha contatado investidores e corretores.
Isso levou a especulações de que o governo poderia começar a reduzir a quantidade de dívida super-longa que vende. Mas na manhã do leilão, esse clima havia mudado. Os rendimentos subiram novamente para 3,32%, e após o anúncio do resultado, eles aumentaram para 3,37%.
Leilão de 20 anos gerou preocupação sobre títulos de prazo mais longo
O leilão de obrigações a 20 anos da semana passada desencadeou esta ronda de ansiedade. A demanda foi fraca o suficiente para empurrar os rendimentos dessa dívida para 2,6%, um nível não visto em décadas. Os estragos não pararam por aí. As taxas de rendibilidade das obrigações a 30 anos subiram para 3,185% e as obrigações a 40 anos atingiram brevemente 3,675%.
Tudo isso alimentou o crescente receio de que o mercado de dívida super-longa do Japão já não está a funcionar como antes. Os analistas do Barclays disseram que o desempenho fraco confirmou um equilíbrio de oferta-demanda frágil, especialmente à medida que o interesse do setor privado continua a desaparecer.
O Primeiro-Ministro Shigeru Ishiba acrescentou ainda mais pressão na semana passada ao comparar a posição fiscal do Japão à da Grécia — um nome com o qual ninguém em Tóquio quer estar na mesma frase. A relação dívida/PIB do Japão está acima de 200% desde 2020. Esse número não se alterou. O peso do endividamento do governo agora colidiu com uma mudança no comportamento dos investidores, e isso está deixando todos nervosos.
Oficiais monitoram, mas não dão sinais claros.
Antes do leilão, o Ministro das Finanças Katsunobu Kato disse a repórteres que estava "a monitorizar de perto" os desenvolvimentos no mercado de obrigações.
Ao mesmo tempo, Kazuo Ueda, que dirige o Banco do Japão, disse que o banco central está observando a volatilidade nos rendimentos superlongos, com foco em como isso pode afetar o resto da curva, especialmente os títulos de curto prazo. Os traders estão lendo esses comentários como esperar para ver – não exatamente reconfortante, dada a rapidez com que os rendimentos têm se movido.
Stephen Spratt, um estratega da Société Générale, disse que os resultados eram "fracos, mas de acordo" com o que o mercado esperava. "As manchetes dirão o menor desde julho passado, mas no contexto de um grande choque nos rendimentos, o resultado não foi tão chocante", disse ele.
Ainda assim, nada disso está acontecendo no vácuo. Os mercados obrigacionistas de outros países ricos também têm vindo a vender-se à medida que os investidores acordam para a realidade de mais gastos, mais empréstimos e respostas insuficientes. Mas, no Japão, os problemas do mercado são estratificados.
O país ainda está a tentar sair de uma era de política monetária ultra-lassa. Essa saída tem sido arrastada desde que o banco central começou a sinalizar cortes na compra de obrigações.
Em junho de 2024, o BoJ anunciou que começaria a reduzir suas compras de JGB a uma taxa de ¥400 bilhões ($2,75 bilhões) por trimestre. Essa redução está planejada para continuar de agosto de 2024 até março de 2026. O problema agora é que, à medida que a compra pública diminui, a demanda do setor privado não aumentou. E com seguradoras de vida e fundos domésticos à margem, as lacunas estão se mostrando… rapidamente.
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