Звіт про повторне застейкання та глибокий аналіз ETF з віртуальних активів Гонконгу

Резюме

再застейкати

З моменту запуску енергетичного ланцюга Ethereum на базі POS 1 грудня 2020 року офіційно розпочалася траса застейкування Ethereum. До сьогоднішнього дня застейкування Ethereum пройшло шість етапів розвитку: нативне застейкування, застейкування як послуга, об'єднане застейкування, ліквідне застейкування, децентралізоване застейкування та повторне застейкування. Відповідно до "розподілу праці" в цій трасі можна приблизно виділити дві ролі в застейкуванні Ethereum: валідаційники, які вносять гроші, та оператори, які виконують роботу.

Ліквідні заставні токени ( LST ) дозволяють власникам Ethereum заставляти свої активи в кількох DeFi протоколах для отримання винагороди. Ця механіка, хоча й може збільшити гнучкість інвестицій та потенційний прибуток, також приносить вищу складність та ризик. Як тільки LST будуть заблоковані в конкретному заставному протоколі, їх не можна буде використовувати для торгівлі чи як заставу для інших DeFi операцій. Щоб вирішити цю проблему ліквідності, з'явилися ліквідні повторно заставні токени ( LRT ).

LRT через процес повторного застекингу розблокував ліквідність LST і через введення механізму важеля для збільшення потенційних вигод. Крім того, користувачі можуть вибрати повторне застекидання через специфічний протокол ліквідності, а не безпосередньо вносити LST, що забезпечує більшу гнучкість.

Впровадження повторного заステйку потребує не лише високого рівня технічної спеціалізації, але й врахування безпеки коштів, прозорості операцій та стабільності системи. Завдяки цим технологічним засобам, повторний заステйк може підвищити ефективність використання капіталу, водночас сприяючи безпеці та децентралізації блокчейн-мереж.

Регулятори мають обережну позицію щодо діяльності із заステкати криптовалют.

Наразі, стейкінг криптовалют стикається з кількома регуляторними викликами. По-перше, через різний правовий статус криптоактивів у різних країнах регуляторним органам важко безпосередньо застосувати існуючі фінансові норми до стейкінгової діяльності, що збільшує ризики легітимності, оподаткування та дотримання вимог. По-друге, питання захисту інвесторів є суттєвими, оскільки стейкінг криптовалют пов'язаний з високими ризиками, звичайні інвестори можуть зазнати значних втрат через відсутність професійних знань, а також через високу волатильність ринку, капітал інвесторів може швидко зникнути, тому необхідно забезпечити достатні попередження про ризики та заходи захисту. Крім того, стейкінг може бути використаний для відмивання грошей та інших фінансових злочинів, а анонімність криптовалют ускладнює відстеження коштів, що заважає зусиллям з боротьби з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму. Механізм стейкінгу також може вплинути на попит і пропозицію криптоактивів, що призводить до маніпуляцій з цінами на ринку, шкодячи справедливості та цілісності ринку. Нарешті, стейкінг залежить від складних технологій та операційних процесів, вразливості або збої смарт-контрактів можуть призвести до втрати коштів або помилкових угод, регуляторні органи повинні забезпечити, щоб платформи стейкінгу вжили належних технічних заходів для забезпечення безпеки та надійності системи.

Порівняння біткойн-ETF Гонконгу та США

Біткойн ETF в США та Гонконгу мають суттєві відмінності в регуляторному середовищі, інвестиційних об'єктах, учасниках ринку та процедурах випуску.

Біткойн ETF у США включає як спотові біткойн ETF, так і ф'ючерсні біткойн ETF; спотові ETF зберігають біткойн-активи через депозитарні установи, а ф'ючерсні ETF утримуються через ф'ючерсні контракти; регулювання суворе, переважно приваблює інституційних інвесторів та професійних інвесторів.

А в Гонконгу біткоїн ETF в основному є спотовими біткоїн ETF, які використовують ліцензовані депозитарні установи для зберігання біткоїн-активів, підтримують фізичні та грошові підписки; при цьому регуляторне середовище є відносно м'яким, що не лише залучає інституційних інвесторів, але й висококласних приватних інвесторів, учасники ринку є більш різноманітними.

Вступ до заставки Ethereum

З 1 грудня 2020 року, після запуску еталонного ланцюга Ethereum на базі POS, офіційно розпочалася траса стейкінгу Ethereum, а 15 вересня 2022 року завершилось оновлення Paris, яке об'єднало еталонний ланцюг з основним ланцюгом, відкривши еру PoS для Ethereum.

Навіть якщо перейти від PoW до PoS, це не означає, що не потрібно "працювати" для запуску вузлів, просто раніше робота була без доступу за ліцензією, тепер ж потрібно спочатку витратити гроші, щоб "придбати" право на експлуатацію вузла. Застейкати означає, що потрібно внести 32 ETH, щоб запустити валідатор, щоб отримати право на запуск вузлів і участь у консенсусі мережі.

Тому можна приблизно розділити стейкінг ефіру на дві ролі: вкладники-верифікатори та оператори, що виконують роботу.

Шість етапів розвитку застейкування Ethereum

Оригінальне заступлення→застейкати як послуга→об'єднане заступлення→ліквідне заступлення→децентралізоване заступлення→повторне заступлення

Оригінальний заステйкати: Вкладати власні кошти, самостійно керувати вузлом, відповідати за всі витрати на апаратне та програмне забезпечення клієнта.

• Переваги:

1.Більш безпечна і децентралізована мережа Ethereum.

2.Заробіть 100% застейкованого доходу, без посередників.

• Недоліки:

1. Технічний бар'єр, потрібно розуміти технології, щоб самостійно встановити та виконати клієнт.

2. Апаратурний бар'єр, потрібно мати досить потужний комп'ютер, принаймні 10 МБ мережі.

3.Фінансовий поріг, потрібно заステкати 32 ETH.

4. Питання конфіскації: якщо виникають проблеми з програмним забезпеченням, апаратним забезпеченням або мережею, що призводить до нестабільності вузлів, буде конфісковано заставлені кошти.

5. Питання ризику, потрібно самостійно управляти безпекою приватних ключів і мнемонічних фраз, а також регулярно оновлювати вузли.

застейкати як послуга: тільки вкласти гроші та стати валідатором, а третя сторона відповідає за роботу вузлів.

• Переваги: усуває технічний бар'єр, лише вкладаєте гроші, не докладаючи зусиль.

• Погані сторони:

1. Мінімальний поріг капіталу, потрібно за стейкати 32 ETH.

2. Питання про конфіскацію: якщо програмне, апаратне або мережеве забезпечення третьої сторони зазнає проблем, буде конфісковано заставу, а третя сторона не понесе відповідальності.

3. Проблема ризику, можливо, доведеться довірити приватний ключ і мнемонічну фразу.

4. Віддати трохи прибутку третій стороні.

5. Централізація загрожує безпеці Ethereum.

Об'єднаний за стейк: Кілька осіб скидаються на 32 ETH для купівлі кваліфікації валідатора, а третя сторона відповідає за роботу вузлів, що є аналогом майнінгового пулу. Відповідно, прибуток від роботи вузлів також розподіляється пропорційно до внесків людей.

• Переваги:

1. Відсутність технічних бар'єрів, лише гроші без зусиль.

2. Знижено поріг до 32 ETH.

• Недоліки:

1. Хоча поріг внесків знизився, але кошти все ще залишаються замороженими, що обмежує ліквідність.

2. Проблема конфіскації, якщо у програмному, апаратному або мережевому забезпеченні третьої сторони виникнуть проблеми, буде конфісковано заставу, а третя сторона не буде.

3. Проблеми ризику, можливо, потрібно буде довірити приватний ключ та мнемонічну фразу.

4. Віддати трохи прибутку третій стороні.

5. Централізація становить загрозу безпеці Ethereum.

Розвиток стейкінгу Ethereum досяг цього етапу, в основному вирішивши три основні бар'єри: технічний, апаратний та фінансовий, і здається, що він майже насичений. Але насправді залишилася одна велика проблема, яку не вдалося вирішити, а саме проблема ліквідності. Адже по суті, незалежно від того, який із зазначених способів стейкінгу, вони всі займають кошти валідаторів, і як вузол Ethereum, щоденні входи та виходи потребують черги, тому неможливо мати доступ до коштів у будь-який момент, особливо в рамках об'єднаного стейкінгу. Таким чином, це фактично закриває ліквідність валідаторів.

Ліквідне застеки (LST): Кілька осіб скидають 32 ETH для купівлі кваліфікації валідатора, треті особи відповідають за запуск вузлів, а платформа надає 1:1 stETH для звільнення ліквідності, представляючи проекти Lido, SSV, Puffer.

• Переваги:

1.Зекономлено технічні бар'єри, тільки платити, не докладаючи зусиль.

2. Знижено поріг до 32 ETH.

3.Не потрібно блокувати ліквідність, щоб підвищити використання капіталу.

• Недоліки:

1. Проблема конфіскації: якщо виникнуть проблеми з програмним, апаратним забезпеченням або мережею третьої сторони, буде конфісковано заставу, а третя сторона не буде нести відповідальності.

2. Питання ризику, можливо, потрібно буде передати приватний ключ і мнемонічну фразу на зберігання.

3. Віддати трохи прибутку третій стороні.

4. Централізація становить загрозу безпеці Ethereum. ( Проблеми централізації можуть легко викликати тривогу та занепокоєння в усій галузі, тому вирішення проблеми централізації стало наступним напрямком у сфері заステйкації ).

Децентралізоване застекавання: Завдяки технологіям DVT, віддаленого підпису та іншим, реалізується бездозвільний доступ для третіх сторін.

• Переваги:

1. Зекономлено технічний бар'єр, лише вкладай гроші, не прикладаючи зусиль.

2. Знижено поріг до 32 ETH.

3.Не потрібно блокувати ліквідність, підвищуючи ефективність використання капіталу.

4. Підвищити рівень децентралізації операторів, зменшити ризик конфіскації застави користувачів, підвищити безпеку Ethereum.

• Недолік: віддати трохи прибутку третій стороні.

Знову за стейкати вступ

Концепція повторного застеакування поступово розвивалася з поширенням механізму PoS( доказу частки). У системі PoS застеаковані кошти використовуються для забезпечення безпеки мережі та досягнення консенсусу, в порівнянні з традиційним PoW( доказом роботи), PoS більше акцентує увагу на блокуванні капіталу, а не на обчислювальній потужності. З ростом DeFi зростає попит на капітальну ефективність, що призводить до виникнення попиту на повторне застеакування.

Застейкати має на меті дозволити користувачам покласти певні кошти в якості гарантії та стати вузлом для підтримки безпеки певного проекту, отримуючи прибуток. Якщо вузол вчиняє злочин, то гарантія буде конфіскована. Отже, не лише ланцюги POS потребують за стейк для забезпечення безпеки; крос-лінкові мости, оракули, DA, ZKP та інші також потребують за стейк для забезпечення безпеки учасників, професійний термін для цього - AVS активні верифікаційні служби.

Для проекту, мета за стейкування (Staking) полягає у забезпеченні безпеки, а для користувачів мета стейкування полягає у отриманні прибутку, тому відношення між капіталом та проектом становить 1:1, тобто кожен новий проект, що запускається, повинен починати з нуля, шукати способи змусити користувачів витратити реальні гроші на стейк для забезпечення безпеки. Оскільки грошей у користувачів обмежена кількість, проекту необхідно конкурувати за обмежені стейкінгові кошти на ринку для своєї безпеки, а користувачі можуть обрати лише обмежену кількість проектів для стейкінгу, щоб отримати обмежений прибуток.

Знову застекувати(ReStaking)суть полягає в створенні спільного пулу застейкування, що дозволяє одній частині коштів одночасно забезпечувати безпеку кількох проектів, досягаючи ефекту одночасного використання, перетворюючи відносини між коштами та проектами з 1:1 на 1:N, що дозволяє користувачам отримувати надприбутки, а також зменшує тиск на проекти, які змагаються за застейковані кошти. Наприклад, зараз люди обирають застекувати кошти в ефірі, досягнувши 30 мільйонів, ефір вже має сильну безпеку, але інші проекти все ще повинні створювати свої AVS, тому можна знайти спосіб, щоб інші застосування могли також успадковувати та ділитися безпекою ефіру.

Технічні принципи повторного заставлення

При обговоренні принципів повторного стейкінгу нам потрібно зрозуміти, як це реалізується в блокчейн-мережі. Технологія повторного стейкінгу базується на системі смарт-контрактів, які можуть програмувати та керувати станом і правами стейкованих активів. У технічному плані повторний стейкінг включає кілька ключових компонентів:

- застейкати доказова механіка(Staking Proof Mechanism)

Це механізм перевірки того, що користувач вже застрейкаті активи, зазвичай через токенізацію, наприклад, створення токена, що відповідає оригінальному активу (, як stETH). Механізм підтвердження застави забезпечує стартову точку для всього процесу повторного заставлення, через токенізоване підтвердження застави, що гарантує, що стан застави активів користувача може бути перевірено і відслідковано в мережі.

- Крос-протокольна інтероперабельність(Cross-Protocol Interoperability)

Повторне застейкати потребує обігу за стейканими активами між різними протоколами та платформами, що вимагає потужної підтримки взаємодії, щоб забезпечити безпечний та ефективний рух активів між різними системами. Міжпротокольна взаємодія забезпечує вільний обіг застейканих активів між різними блокчейн-протоколами. Це надзвичайно важливо для досягнення повторного застейкати активів між кількома проектами, оскільки воно залежить від потужної технічної підтримки для забезпечення безпеки та ефективності передачі активів.

- Розширення алгоритму консенсусу(Consensus Algorithm Extension)

В системі POS повторне застейкання може вимагати зміни або розширення існуючого алгоритму консенсусу для підтримки нових механізмів застейкання та верифікації. Розширення алгоритму консенсусу забезпечує необхідний рівень мережевої безпеки для повторного застейкання. Налаштувавши або розширивши існуючий алгоритм консенсусу, можна підтримувати нові дії застейкання та повторного застейкання, водночас зберігаючи децентралізацію та безпеку мережі.

- Ланцюгова управління та автоматизоване виконання(On-chain Governance and Automated Execution)

Розумні контракти також дозволяють проводити управління на базі блокчейну, тобто автоматично виконувати умови контракту через код, управляючи різними умовами та правилами під час повторного заставлення. Управління на базі блокчейну та автоматизоване виконання автоматично керують правилами та умовами повторного заставлення через розумні контракти.