Pendle ra mắt Boros: Khởi xướng giao dịch tỷ lệ funding hợp đồng tương lai vĩnh cửu on-chain

Pendle đang mở rộng lĩnh vực kinh doanh của mình sang thị trường phái sinh trị giá hàng nghìn tỷ đô la. Vào ngày 6 tháng 8 năm 2025, Pendle đã ra mắt sản phẩm mới Boros, lần đầu tiên hiện thực hóa việc token hóa và phòng ngừa tỷ lệ funding của hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên chuỗi, đánh dấu bước chuyển chiến lược quan trọng của giao thức từ "nền tảng quản lý lợi nhuận" sang "cơ sở hạ tầng lãi suất DeFi."

Trong năm qua, Pendle đã trải qua sự tăng trưởng bùng nổ, với tổng giá trị khóa (TVL) vượt mốc 10 tỷ USD. Giao thức không còn giới hạn ở việc tách biệt lợi nhuận hiện có, mà đang hướng tới việc xây dựng một đường cong lợi suất on-chain hoàn chỉnh. Các nhà phân tích trong ngành chỉ ra rằng Pendle đang trở thành cơ sở hạ tầng lãi suất trong lĩnh vực DeFi. Việc ra mắt Boros chính là bước đi then chốt để đạt được mục tiêu vĩ đại này.

Cơ chế cốt lõi của Boros: Thị trường "sản phẩm phái sinh lãi suất" tỷ lệ funding

Pendle đã xây dựng nền tảng hoàn toàn mới Boros trên mạng Arbitrum, với chức năng cốt lõi là chuyển đổi tỷ lệ funding có biến động cao trong hợp đồng tương lai vĩnh cửu thành công cụ token hóa có thể giao dịch được - đơn vị lợi nhuận (Yield Units, YUs). Mỗi YU đại diện cho quyền lợi lợi nhuận trong một đơn vị tài sản thế chấp ( như BTC/ETH) trong một khoảng thời gian xác định. Cơ chế của Boros tham khảo YT(Yield Token) đại diện cho quyền lợi lợi nhuận trong tương lai trong Pendle V2, với logic tương tự như các sản phẩm phái sinh lãi suất trong tài chính truyền thống.

Boros đã tạo ra một thị trường hoán đổi tỷ lệ funding cố định - biến động, nơi người dùng có thể phòng ngừa rủi ro hoặc đặt cược vào sự tăng giảm của tỷ lệ funding theo nhu cầu. Đối với những người dùng có nhu cầu phòng ngừa rủi ro, Boros cung cấp các công cụ on-chain hiệu quả. Trong thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu, những người dùng phải đối mặt với rủi ro tỷ lệ funding do thực hiện chiến lược chênh lệch giá giữa hợp đồng tương lai và giao ngay hoặc chiến lược Delta-Neutral, có thể bù đắp rủi ro tỷ lệ funding của họ trên sàn giao dịch bằng cách thanh toán tỷ lệ cố định trên Boros và nhận tỷ lệ biến động, từ đó kiếm lợi nhuận hoặc khóa chi phí nắm giữ tối đa.

Đồng thời, Boros đã tạo ra các loại giao dịch hoàn toàn mới cho các nhà giao dịch. Người dùng có thể dự đoán xu hướng tương lai của tỷ lệ funding, thông qua việc mua YU để đặt cược vào sự gia tăng hoặc bán khống YU để đặt cược vào sự giảm xuống, từ sự biến động của tỷ lệ funding mà kiếm lợi. Cần lưu ý rằng, trong cùng một khoảng thời gian, độ biến động của tỷ lệ funding hợp đồng tương lai vĩnh cửu cao hơn nhiều so với độ biến động của giá cả.

Xem xét rằng quản lý rủi ro là ưu tiên hàng đầu trong giai đoạn đầu, Boros đã áp dụng chiến lược quản lý rủi ro thận trọng, với vị thế mở ( Open Interest, OI) giới hạn tối đa là 20 triệu USD giá trị danh nghĩa, và tỷ lệ đòn bẩy được kiểm soát ở mức 1,4 lần.

Giải quyết điểm đau của thị trường: Tiêm sự ổn định và hiệu quả vào DeFi

Trong thị trường tiền điện tử, khối lượng giao dịch phái sinh vượt xa khối lượng giao dịch giao ngay. Hợp đồng tương lai vĩnh cửu là loại sản phẩm giao dịch chính, hiện tại quy mô giao dịch trung bình hàng ngày khoảng 1 nghìn tỷ USD. Tham khảo cấu trúc thị trường phái sinh của tài chính truyền thống, thị trường hoán đổi lãi suất chiếm phần lớn khối lượng giao dịch. Hợp đồng tương lai vĩnh cửu tương đương với nền tảng của sản phẩm phái sinh tài sản tiền điện tử, và thị trường sản phẩm phái sinh tỷ lệ funding liên quan chặt chẽ có thể trở thành một trong những thị trường mới nổi có quy mô tiềm năng lớn nhất trong toàn bộ hệ sinh thái DeFi.

Tuy nhiên, sự biến động cao của tỷ lệ funding và việc thiếu các công cụ hedging on-chain hiệu quả luôn là điểm đau của thị trường sản phẩm phái sinh DeFi, không chỉ làm tăng rủi ro cho người dùng mà còn hạn chế việc gia tăng dòng vốn và tính ổn định của các chiến lược DeFi.

Sự xuất hiện của Boros đặc biệt quan trọng đối với các giao thức Delta-Neutral. Các giao thức này thường dựa vào tỷ lệ funding để duy trì lợi nhuận, có nhu cầu mạnh mẽ về lợi nhuận ổn định và phòng ngừa rủi ro. Lấy một giao thức nổi tiếng làm ví dụ, nó có TVL vượt quá trăm tỷ, stablecoin phát hành được hỗ trợ bởi các tài sản có độ biến động như BTC, ETH và LST. Để đạt được điều kiện Delta-Neutral, giao thức này sẽ sử dụng tài sản thế chấp như một vị thế giao ngay và mở vị thế bán hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên sàn giao dịch để phòng ngừa biến động giá.

Mặc dù vị trí của giao thức giữ Delta-Neutral, nhưng vẫn phải chịu tỷ lệ funding mà sàn giao dịch thu, đây cũng là một trong những nguồn thu của nó. Khi tỷ lệ funding dương, ( OI dài > OI ngắn ), vì bên dài phải trả tỷ lệ funding cho bên ngắn, giao thức sẽ có lãi; tuy nhiên, khi tỷ lệ funding âm, ( OI ngắn > OI dài ), giao thức sẽ thua lỗ. Lúc này, Boros có thể đóng vai trò là "bộ giảm chấn" quan trọng, giúp giảm thiểu rủi ro do tỷ lệ funding âm gây ra, làm mượt đường cong lợi nhuận.

Đội ngũ Pendle nhấn mạnh rằng, với hàng trăm tỷ đô la giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu mỗi ngày, nhưng chưa bao giờ có cách thức on-chain có thể mở rộng và không cần xin phép để phòng ngừa hoặc giao dịch tỷ lệ funding. Boros sẽ thay đổi điều này. Sự bổ sung ở cấp độ cơ sở hạ tầng này cũng có thể thu hút thêm nhiều vốn gia tăng vào thị trường.

Giá trị đề xuất: Thúc đẩy sự hợp tác sinh thái

Khi Boros được phát hành, giá token PENDLE đã tăng hơn 40% trong vòng một tuần, gần 6 đô la. Đà tăng mạnh mẽ này cũng xác nhận sự công nhận của thị trường đối với tiềm năng của nó.

Boros sẽ tăng cường khả năng thu hút giá trị của PENDLE, 80% phí phát sinh từ giao thức sẽ được phân bổ cho các người nắm giữ vePENDLE, từ đó củng cố vị trí của vePENDLE như một mô-đun thu hút giá trị cốt lõi của hệ sinh thái. Việc tích lũy phí của Boros vào vePENDLE sẽ tạo thành một chu trình phản hồi tích cực mạnh mẽ. Sự gia tăng mức sử dụng của Boros có thể mang lại nhiều phí hơn cho vePENDLE, từ đó thúc đẩy việc khóa PENDLE nhiều hơn, làm tăng cường hiệu ứng khuyến khích.

Boros đã mở một quỹ chuyên dụng dành cho nhà cung cấp thanh khoản (LP), LP có thể kiếm được lợi nhuận bằng cách cung cấp thanh khoản cho thị trường hoán đổi tỷ lệ funding. Nguồn thu nhập bao gồm các phần thưởng từ token PENDLE, phí giao dịch và sự thay đổi thuận lợi của tỷ lệ hoàn vốn hàng năm ngầm.

Triển vọng tương lai: Xây dựng lớp lợi nhuận tài chính on-chain

Boros chỉ mở thị trường tỷ lệ funding của hợp đồng tương lai vĩnh cửu BTC và ETH trên một nền tảng giao dịch chính trong giai đoạn đầu, và có kế hoạch mở rộng dần sang nhiều nền tảng hợp đồng tương lai vĩnh cửu chính khác và các tài sản có tính thanh khoản cao ( như SOL, BNB). Một số nhà tạo lập thị trường nổi tiếng cho biết đang cung cấp tính thanh khoản cho Boros.

Về nguyên tắc, Boros có thể được tích hợp vào toàn bộ hệ sinh thái DeFi, trở thành mô-đun lãi suất cốt lõi, điều này có nghĩa là nó không chỉ là một ứng dụng phi tập trung độc lập, mà còn là một "khối lego" có thể được các giao thức khác gọi một cách liền mạch, với tính khả thi cao.

Đồng thời, thiết kế kiến trúc nền tảng của Boros có tính mở rộng cao, hứa hẹn sẽ mở khóa nhiều loại nguồn thu nhập biến đổi hơn. Ngoài thu nhập trong các giao thức DeFi, còn có thể tích hợp: 1) sản phẩm thu nhập tài chính tập trung, như sản phẩm cấu trúc từ sàn giao dịch tập trung; 2) công cụ thu nhập tài chính truyền thống: như cổ phiếu, trái phiếu chính phủ, thị trường tiền tệ và lãi suất thế chấp; 3) tài sản thế giới thực: bao gồm tín dụng token hóa và nợ tư nhân.

Boros giúp hầu hết các hình thức dòng lợi nhuận trở thành công cụ tài chính có thể giao dịch và tài sản thế chấp, thúc đẩy DeFi tiến tới một thị trường lãi suất trên chuỗi hoàn chỉnh hơn, nâng cao hiệu quả vốn và mở đường cho các chiến lược đòn bẩy có kiểm soát rủi ro. Về lâu dài, Boros không chỉ có thể phát triển thành tầng lợi nhuận của DeFi, mà còn có thể trở thành tầng lợi nhuận của một hệ sinh thái tài chính token hóa rộng lớn hơn. Khi DeFi có khả năng sao chép thị trường lãi suất cốt lõi nhất của tài chính truyền thống, sự chuyển đổi mô hình thực sự sẽ đến.