Messari 2023年加密市場展望報告精選

2023-01-05, 07:21

摘要

在2023年，我們需要從”Web3“的迷戀中，重新“回到 Crypto”上面來。

投機狂潮現在已是過去時，當下是Build正當時。

DeFi、NFTs、DAOs會成為下一輪主要創新方向。

2023年，是專注配置資本的好時機，我們將見證投資的趨勢是否會發生拐點。

作者：Ryan Selkis
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引言

“Web3”是一個包羅萬象的術語，它涵蓋了加密貨幣（比特幣和穩定幣）、智能合約（以太坊和其他“L1”層）、去中心化基礎設施網絡（視頻、存儲、傳感器）、非同質化代幣（數字身份和產權）、去中心化金融（交換和抵押加密資產的金融服務）、元宇宙（在類遊戲環境中構建的數字公共資源）和社區治理結構（去中心化自治組織）。

自從我們轉向 Web3 以來，加密市場下跌了 80%，整個行業發生了“大屠殺”。現在，我們需要在2023年“回到 Crypto”上面來。

投機狂潮已過，“遊客”變得更少

“儘管我們一直強調在這個特定週期中所處的位置，但我們在 2022 年第一季度末之前經歷了一次觸頂後，可能面臨的是充滿痛苦的多年熊市……”

因為現在，投機狂潮已經過去了。

很多人在 2022 年虧錢，一些管理不善的公司倒閉。但許多幸存者資金充足，並專注於產品。所以現在只剩下真正的信徒和長期建設者 —— 賭徒、騙子和遊客變得更少。

Crypto的核心實質並沒有改變：在這個世界上，這些機構很少被認為是有能力和道德的(a16z: 如何贏得未來)，但加密世界已經可以提供足夠的用途：

- 比特幣：可以跨越國境，給予個人真正的財富所有權和遷移自由
- 以太坊和其他L1：開發者可在其上繞過大公司壟斷和審查
- DeFi：無需信任和許可的金融
- NFT：拒絕傳統藝術市場的高額抽成
- DAOs：真正自由的組織架構

與大多數其他技術領域一樣， Crypto 可能很棒，但也會被濫用。這一切都取決於具體產品、建設者的精神和推出的策略。

加密趨勢不可避免

在牛市很容易看漲，但你只有在潮水退去時才能看到誰在裸泳。從許多方面來看，今年都是糟糕的一年，尤其是對貪婪、槓桿化和不道德的人來說。

殘骸之下，是我們前所未有過的堅實基礎：100 億美元的資本、世界級人才的湧入、四年來人口結構向數字原生型轉變，以及數十個“零對一”加密可擴展性和原始應用工具方面的創新。

加密是無法阻擋的趨勢，因為我們在構建比特幣、穩定幣、分佈式計算、區塊鏈可擴展性、去中心化金融原始工具（DEX、借貸、資產發行）和治理結構方面取得了重大進展。

我們進入 DeFi 的長期熊市已經兩年了，它仍然面臨技術上的阻力和監管挑戰，但核心的基本要素（自動做市商、閃電貸、協議控制價值等）都將保留下來。NFT也為任何知識產權、合成資產、消費數字商品或鏈上身份令牌的安全共享或交易打開大門。

它們開始時可能看起來不成熟，但作為一種技術原始工具、作為一種技術，它們的重要性幾乎是深不可測的。我們現在擁有真正的 DAO，具有鏈上投票、授權和社區財政管理，這些實體跨越邊界，允許快速形成和關閉在線社區和集體管理的財產。

用Build度過漫長寒冬

在資產價格多年下跌、嚴峻的政治和監管阻力以及用戶熱情和產品需求停滯不前的情況下，許多人會失去信心。

“除了承受巨大的賬面（或實際）損失外，你還會看到人們精神崩潰，因過度槓桿化（或糟糕的稅收籌劃）而破產，退出原本有前途的項目，變得令人討厭、沮喪或冷漠，並且通常忽視了Crypto的長期潛力。

更糟糕的是，下一個熊市或是一場監管的噩夢，我們不會有牛市的氛圍來幫助我們抵禦所有的消費者保護、欺詐和濫用、系統性風險、ESG(環境、社會和公司治理)和非法活動FUD，我們的敵人會向我們拋出這些問題。

與此同時，散戶群體將會減少，因為當你失去了 90% 的積蓄並需要重新找到一份真正的工作時，重拾信心會變得更加困難。”

如何最好地度過漫長的冬天？答案既簡單又具有挑戰性且平淡無奇：Build!。

在許多方面，在熊市中建倉比在牛市中建倉更容易，干擾更少，真正的產品市場契合度在沒有代幣噪音的情況下變得更容易識別，弱者和不穩定的貢獻者被淘汰出市場。

2018年，有一些對Crypto充滿好奇的投資者，但許多通過 ICO 籌集資金的項目在持有 ETH 超過 90% 的情況下，都已經揮霍掉自己的資產。

想要成功越過寒冬，那就降低槓桿化的賭注，儲備現金以備不時之需，持幣等待。

熊市Build指南

如果熊市是為了Build，那就引出了一個問題：我們應該Build什麼？

2015 年，答案是圍繞比特幣的基礎設施，數十億美元的公司成立，以提供加密經濟和傳統金融系統之間的進出通道。

2018 年，答案是去中心化應用(dApp)，期間孵化了數十個大型 DeFi（USDC、Uniswap、Aave）、NFT（OpenSea 、Punks、ENS）和去中心化基礎設施項目（Filecoin 、Helium、The Graph）在深冬期間被孵化。而以太坊和 L1 和 L2 區塊鏈的整個生態系統也應運而生，以滿足對鏈上區塊空間的需求。

縱觀2022 年的行業發展，您可能會發現產生下一個解決方案的獨角獸領域：

• 想解決系統性風險？我們需要投資披露標準、儲備證明和鏈上監控基礎設施，以及Crypto的 GAAP 會計以辨別基本面與更愚蠢的投資。

• 想解決黑客問題？今年對鏈上黑客來說是一場災難，無論是糟糕的智能合約設計、經濟模型利用、治理缺陷、關鍵安全問題、社會工程攻擊等等。大規模解決安全問題（使用 AI 監控、算法斷路器等）將是巨大的。

• 想要加密金融市場具有競爭力？與傳統金融相比，超額抵押貸款不太吸引人。但是你不可能在沒有重大違約風險的情況下進行抵押不足的貸款……除非你可以利用新的身份和聲譽元工具。

• 想確保亞馬遜或谷歌或蘋果不會關閉加密？我們仍然需要可擴展的去中心化硬件網絡、越獄設備應用程序商店和去中心化數據市場。

• 你也可以隨時關注該領域一些最大的風險投資公司，並詢問他們希望這個行業怎麼發展。他們中的很多人會發表對初創企業的想法和相關要求。

市場還會繼續走低嗎？

資產價格不斷攀升的驅動因素閃爍著“賣出”的光芒，但我們中的許多人就是情不自禁的“飛蛾撲火”。那麼，還要繼續走低嗎？

比特幣：本輪已經觸底，接下來看多最高至50萬美元；

以太坊：在技術方面與以太坊的最佳比較可能是 AWS、谷歌和微軟。以太坊是虛擬世界的“計算機”。但它看起來更像是 Visa 或摩根大通。ETH市盈率高達195倍，其協議收入正在萎縮；

其他L1：以太坊殺手和以太坊市值是570億:1550億，增長仍具潛力；

DeFi：DeFi在全球金融市場份額只有0.2%，DeFi協議中總鎖倉價值（TVL）僅為 400億美元，仍會繼續增長；

NFTs: 任何NFT項目都可能歸零，但作為數據結構的 NFT資產最終將價值數十萬億美元，目前僅有80億美元的規模，所以還有很大的增長空間。欣賞而非投機心理可能更適合投資NFTs；

DePIN: 去中心化的物理基礎設施網絡（DePIN，或稱 “代幣激勵”）將成為未來十年加密貨幣投資的最重要領域之一。像Filecoin和Arweave等存儲解決方案，Helium等分佈式無線網絡，以及其他硬件網絡對該行業的長期生存能力至關重要。

繼續深熊還是觸底反彈？

到目前為止，本報告中的所有內容都假設熊市將在可預見的時間內持續，加密市場不會出現“V 型復甦”，這是一個相當安全且保守的看法，但是……

這仍然是關於宏觀（監管）層面的。目前的市場情緒是，我們將在2023年出現經濟衰退，對其潛在規模存在一些爭論。市場似乎也信任央行將繼續收緊貨幣政策，直到通脹得到控制。儘管持相反觀點，但仍有一些投資者認為，一旦經濟衰退真正開始，美聯儲更有可能轉向並接受多年高通脹來代替蕭條或全球儲備貨幣的危機。

如果真是這樣，那麼黃金和石油等實物商品將表現強勁，數字黃金（BTC）和數字石油（ETH）可能也會效仿。

另一方面，我們還有一些潛在的危機需要重視：

◇ 對於比特幣，礦工們正在賣出他們開採的幾乎所有資產來支付運營成本和償債，這是可預測的拋售壓力，且沒有減弱的跡象。Mt.Gox破產的退款（137,000 個BTC）很可能在 2023 年初進行分配，雖然它不會直接衝擊比特幣現貨市場，但 DCG 和 Genesis 在可預見的未來可能被迫出售每季度高達 6000 萬美元的 GBTC 股票來緩解債務壓力。

◇以太坊合併後，其供應是可以抑制通貨膨脹的，儘管尚不清楚合併後質押獎勵的稅收是否會導致市場出現巨大的現貨拋壓，以彌補質押收入產生的負債。但礦工的拋售壓力對以太坊來說已成為過去，不過轉PoS後的以太坊，對於未來的拋售壓力也是難以預測的。

◇ 除了比特幣和以太坊之外，還存在著眾多混亂的特定項目賣出可能。如L1和DeFi中擁有大量代幣資產，可供創始人或早期投資者解鎖；強制出售破產基金持有的頭寸或陷入困境的貸方持有的抵押品；設計不佳的代幣會遭受經濟模型的“死亡螺旋”等。

資本永不眠

2021年全年，有 247 輪投資於中心化基礎設施初創公司，500 輪投資於去中心化基礎設施和 NFT 初創公司，218 輪投資於“CeFi”初創公司，總融資額達285 億美元。

僅在2022年上半年，中心化基礎設施投資就有183項，去中心化基礎設施和NFT有596項，CeFi 有 186 項，總融資額達到 274 億美元。

只有DeFi 行業的總交易量發展緩慢（從 2021 年的 348 筆減少到 2022 年上半年的 226 筆），但其融資總額也超過了 2021 年全年（2022年上半年為19 億美元，而 2021全年為17億美元）。

不過，經濟放緩在2022下半年成為現實：

與上半年相比，2022下半年我們預計投資金額將減少 70% 以上，總投資步伐也有所放緩，後期加密交易的儲備金也越來越少。

到 2023 年，更成熟的公司的風險市場可能會變得更加殘酷。儘管熊市及其壓力，A+評級的公司證明其業務基本面良好的時間到了，我們預計會看到顯著的增長減少交易規模和步伐。

2023年，可能是專注配置資本的好時機，我們將見證投資的趨勢是否會發生拐點。

收購和破產

在過去幾個月裡，BlockFi 申請破產，Circle 撤回了 SPAC，Kraken 裁員30%，Genesis的流動性危機，DCG 也可能瀕臨破產的邊緣。

危中有機，華爾街潛在的資金仍在排隊進入加密市場。Fidelity 或 Blackrock 可能會喜歡處於困境中的 DCG，摩根大通可能會抓住機會以僅 5% 的稀釋度對 Coinbase 進行惡意收購。如果機構化確實到來，那麼你不得不懷疑“野蠻人”是否已經到了門口，華爾街是否在摩拳擦掌準備好對Crypto進行緩慢的“接管”。

近幾年的經濟下滑可能是一個橋樑，且最終被證明是華爾街和大型機構們需要這樣的“橋樑”，以便他們可以大規模整合併購加密貨幣市場。