TVL造假真相揭祕：UTXO重復計算是誤解 關注項目核心價值才是王道

近期有業內人士提出了一種關於TVL數據可能存在造假的觀點，即同一個UTXO通過多次授權使用而被重復計算爲不同項目的TVL。這個說法引發了一些討論，讓我們一起來探討一下這個問題。

從技術角度來看，UTXO實際上無法被多次授權使用。即便是採用哈希時間鎖的方式，它也只能被鎖定一次。因此，同一個UTXO不可能在同一時間被多個項目計入TVL。

更重要的是，大多數項目都會公開其質押地址，即使不公開，也可以通過鏈上資金流向追蹤得出。這些公開的質押地址不僅是爲了用戶查看，也是爲了讓投資者驗證項目對這些地址的控制權。

TVL數據的操作主要集中在這些地址上。通常，項目會與一些大戶合作，注入資金以提升TVL。對大戶而言，項目會承諾一定的保底收益率。這種做法在不同生態系統和地區的DeFi項目中都很常見，可以說是一種雙贏的策略。

以某項目爲例，它採用了一種常見的模式：通過MPC錢包實現多重籤名。大戶確實將資金轉入項目的MPC錢包地址，但這些資金是由大戶和項目方共同管理的。MPC錢包通過多個私鑰分片來實現多方協同管理，確保沒有任何一方可以單獨動用資金。

從外部看，這些地址確實屬於項目，但項目並不完全控制地址上的資金。這就是所謂"虛假TVL"說法的由來。

那麼，什麼才是真正的"虛假TVL"呢？實際上，"虛假TVL"並不是指數據造假，而是指這些TVL是死資金，不能真正創造價值，只是爲了吸引後續投資者和爲項目造勢。

TVL可以分爲真實TVL和虛假TVL。真實TVL是能被有效利用的流動性，如借貸或交易所項目中的高流動性資金，可以提高用戶體驗。而虛假TVL則是閒置的、未被使用的流動性，典型如質押項目。

對於質押類項目，與其他DeFi項目不同，TVL並不是一個合適的評估指標。高TVL數據可能只是一種"虛胖"現象，主要用於提升項目形象，而非爲項目運營提供實際價值。

長期以來，行業過度關注TVL指標，但並非所有TVL都具有實際價值。作爲普通用戶和投資者，我們應該關注項目的核心價值：它是否能解決用戶問題？是否能產生正向現金流來證明商業模式的可行性？

真正優質的項目應該能爲用戶和整個行業創造價值。這才是我們評估項目時應該關注的重點。