RWA：夹缝中的大象

前言

现实资产（RWA）的代币化旨在提高流动性、透明度和可访问性，使更多人能够接触高价值资产。这种解释虽然普遍，但并不完全准确。本文将从个人角度尝试解读当前时代背景下的RWA概念。

一、破碎的棱镜

区块链与现实资产的结合可追溯至比特币早期的Colored Coins。这种类似BRC20的协议是区块链首次实现非货币功能的系统性尝试，也标志着区块链向智能化迈进的开端。然而，由于比特币脚本的限制，Colored Coins需依赖第三方钱包解析，最终因中心化信任和流动性不足等问题而失败。

以太坊的出现开启了区块链的图灵完备时代。尽管各种叙事都曾风靡一时，但RWA除了法抵稳定币外，一直未能真正引起轰动。这主要有以下原因：

1. 区块链本质上与监管相悖，而RWA必须建立在中心化实体和监管基础之上。

2. 资产复杂性问题。金融资产较易代币化，但非金融资产的代币化面临诸多挑战，如需依赖IoT系统且难以应对人为作恶和自然灾害。

3. 相比波动剧烈的数字资产，现实世界资产的波动性较低，缺乏吸引力。DeFi的高收益率更使传统金融相形见绌。

那么，为什么现在又要关注RWA叙事呢？

二、上有政策

监管的推进是RWA发展的关键。近期，香港、迪拜、新加坡等地相继出台了RWA相关监管框架，为这一领域的发展奠定了基础。然而，监管的碎片化和传统金融对风险的谨慎态度仍为RWA的发展蒙上了一层阴影。

目前，各主要司法管辖区对RWA的监管框架各不相同。美国、香港、欧盟、迪拜、新加坡和澳大利亚等地都制定了相应的监管措施，涉及KYC/AML、证券认定、流动性限制等多个方面。

这些监管框架虽然为RWA的发展提供了法律依据，但也带来了新的挑战。当前的RWA协议必须配备各种合规模块以适应不同的监管要求，这导致了协议间的互操作性受限，形成了类似"孤岛"的状态。

然而，一些项目正在探索突破这些限制的方法。例如，Ondo通过其Flux Finance借贷协议和USDY代币，成功地在合规框架内实现了与DeFi世界的交互。

尽管如此，当前的RWA方案仍然存在诸多问题。要实现真正的普惠金融，RWA需要在不同司法管辖区之间建立互联，并在可能的范围内与链上世界进行交互。只有这样，才能真正实现RWA的初衷。

三、资产与收益

目前，链上RWA资产总值（不包括稳定币）已达206.9亿美元，主要包括私人信贷、美债、大宗商品、房地产和股票证券等。

RWA协议主要面向传统金融用户，而非DeFi原生用户。许多头部RWA协议如Goldfinch、Maple Finance和Centrifuge等，主要服务于中小企业和机构级用户。

将这些业务转移到区块链上有以下优势：

1. 全天候即时结算
2. 打破地域流动性壁垒
3. 降低边际服务成本
4. 为特殊行业（如矿企、小型交易所）提供融资渠道
5. 降低投资门槛

对于Crypto行业来说，RWA的成功将带来巨大的发展空间。同时，RWAFi的出现可能为DeFi协议提供更稳固的资产基础，为用户带来更多元化的资产选择。

在当前地缘政治动荡、经济前景不确定的背景下，一些现实世界资产可能成为比单纯持有稳定币更好的低风险选择。例如，黄金、高利率外币存款、受制裁国家的折价能源资产、美国短期国债、被低估的科技股等都可能成为有吸引力的RWA投资选项。

四、执剑人

区块链世界常被比喻为"黑暗森林"，这也是去中心化特性的固有缺陷。在某些特定领域，RWA可能扮演"执剑人"的角色，为这个平行世界带来一定程度的秩序。

以NFT为例，尽管曾经诞生了一些颇具影响力的项目，但持有者实际上并未获得真正的IP知识产权。以无聊猿为例，其核心知识产权仍归属于发行方Yuga Labs LLC。NFT持有者仅获得特定头像的所有权和使用权，而无法参与项目的重大决策或直接分享收益。

相比之下，传统IP投资通常赋予投资者更多权利，如直接使用权、收益分配权和决策参与权等。RWA或许可以在这方面发挥作用，为数字资产的权益分配带来新的可能性。

五、载体之上

RWA具有重塑金融体系的潜力，能够将现实世界的机遇带入链上世界，同时也可能成为规范区块链生态的一种方式。然而，受限于当前的监管框架，RWA仍然像是存在于公链之上的私有协议，未能充分发挥其潜力。未来，我们期待能有引路人或联盟来打破这些壁垒。

资产在不同载体上可以释放出意想不到的价值。从古代的青铜铭文到明代的鱼鳞图册，资产确权一直是社会稳定和发展的基石。如果RWA能够达到理想状态，我们或许可以在同一天内轻松地在全球范围内进行各种投资活动，真正实现一个运行在巨大公有账本上的世界。这就是RWA的终极愿景。